爱婴室(603214):线上渠道为支撑 盈利能力环比改善

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张凯琳/赵莹 日期:2020-08-21

  事件:公司发布《2020 年半年度报告》,公司2020H1 实现营收10.96 亿元,同比下降7.07%;营业利润0.65 亿元,同比下降29.34%;归母净利0.44 亿元,同比下降29.18%。

      线上渠道支撑业绩,加码MCN 促进引流。线上业务开展良好,成为增加收入的重要补充,公司全渠道覆盖保证业绩稳定向好。公司加码电商投入,融合APP、微信商城、“到家小程序”、短视频直播等渠道推动线上营销。

      同时,公司6 月份入股蛙酷传媒,有望利用后者的达人和直播促进爱婴室的品牌推广。叠加疫情对消费行为的影响,线上渠道H1 实现收入0.59 亿元,同比增长87.91%,环比+20.49pct。受疫情影响公司线下直营门店仍未全面恢复,战略性关闭18 家门店,门店总数降至287 家,随着疫情结束有望加速开店步伐,储备门店达19 家。伴随着疫情向好,线下门店的全面恢复,公司线上线下业务有望齐发力。

      规模效应带来议价权提升,利润状况环比改善。规模扩大带来公司议价能力提升,叠加产品品牌矩阵优化、自有产品占比提高,盈利能力得到强化。

      与此同时,公司不断推进供应链整合,先后进行了多项投资和并购,促进了公司产品矩阵的构建,提高毛利率水平。其中,奶粉类和用品类产品毛利率的提升带来整体毛利率的优化。Q2 毛利率为30.15%,同比增加1.28pct。随着经营的逐渐恢复,房屋租金、员工工资等刚性支付的影响有所减弱,Q2 期间费用率较Q1 下降1.38pct,公司盈利能力环比改善。

      盈利预测:公司作为国内首家在A 股上市的母婴专业连锁零售企业,在品牌认可度、选品能力、渠道建设方面已经形成自己的竞争优势,随着线上线下营销渠道的完善,自有品牌建设的推进,我们预计公司20/21/22 年公司收入26.17/31.06/35.75亿元,增速6.37%/18.68%/15.11%,实现归母净利1.59/2.09/2.45 亿元,同比增速2.87%/31.88%/17.04%,EPS 为1.55/2.05/2.4,对应PE 为22.42/17/14.52,维持“推荐”评级。

      风险提示:门店拓展和线上业务发展不及预期,海外疫情发展影响产品供应。