航天宏图(688066)：募资建设SAR遥感星座 进一步完善产业链布局

　　事件：

    　　公司发布2020 年度向特定对象发行A 股股票预案，向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过人民币 70,011.00 万元，用于分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统等项目。

    　　点评：

    　　1、募资建设“一主三辅”SAR 遥感星座，填补国内民用SAR 遥感数据市场的空白。分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统项目预计总投资额为36,396.00 万元，项目规划建设期为2 年，拟委托第三方研制、发射及运维“一主三辅” 多星多基线干涉SAR 遥感卫星星座，形成全天候、全天时、远距离、快速、全数字化的遥感数据获取能力，提供高精度、高分辨率的DSM、DEM 数据。2010 年以来经过“高分专项”的建设，国内卫星遥感数据自给率达到了80%以上，但民用SAR卫星遥感数据仍要依赖进口。公司本次SAR 遥感星座建成后，将有效填补国内民用SAR 卫星遥感数据的市场空白，满足测绘、地震、国土、减灾、海洋、林草、交通、水利等行业需求。

    　　2、产业链拓展至上游数据源，提高竞争优势和盈利能力。公司在卫星遥感应用产业链中下游的地面应用系统设计、数据分析应用服务环节具有较强的竞争优势。通过发射自主可控的SAR 遥感星座，形成稳定的SaaS 运营服务平台的数据源，完善公司在卫星遥感领域的产业链布局，形成数据-信息-知识一体化对地观测云服务，增强公司在卫星遥感应用领域的市场竞争力。此外，商业SAR 卫星遥感数据价格最高可达到传统光学遥感数据的10 倍以上，建设自主可控的SAR 卫星数据获取能力，也有助于提高公司的盈利能力。

    　　3、盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年营收为8.91/12.78/17.72亿元，归母净利润为1.64/2.42/3.54 亿元，EPS 为0.99/1.46/2.13 元，当前股价对应PE 为48/32/22 倍，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示：市场拓展进度不及预期；费用管控效果不及预期。