天顺风能(002531)20年半年报点评：三大主业业绩靓丽 看好公司长期发展

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入32.48亿元，同比+31.10%；归母净利润5.43亿元，同比+62.59%，其中20Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比+2.68%，归母净利润1.33亿元，同比+52.85%，20Q2公司实现营业收入23.83亿元，同比+45.73%，环比+175.81%，归母净利润4.10亿元，同比+66.03%，环比+208.27%，业绩符合预期。

    20H1风塔业务量利齐升，20H2风塔销量有望持续高增长。20H1公司塔筒出货量26万吨，同比+28%，塔筒业务收入21.32亿元，同比增长13.71%，塔筒毛利率达24.99%，同比提高4.51pct。随着疫情缓解，海外塔筒需求将有所提升，加上国内风电抢装加速，预计20H2公司塔筒出货量将保持高增长。

    20H1叶片销量快速增长，新产能落地有望促进叶片销量高增长。20H1公司启东叶片基地投产，带动叶片销量快速增长，20H1公司叶片及模具销售收入6.41亿元，同比+153.23%，由于叶片原材料价格上涨，叶片毛利率为24.62%，同比-4.8pct。20H2常熟和濮阳叶片生产基地将投产，投产后叶片销量有望进一步高增长，随着疫情缓解，巴沙木、PVC供给紧张的局面已有所缓解，原材料价格有望震荡回落，20H2公司叶片业务量利齐升可期。

    20H1公司发电量快速增长，20H2公司发电业务有望持续增长。20H1公司发电量达8亿千瓦时，同比增长41%，发电业务收入达3.93亿元，同比增长41%，公司在建风电场项目规模为179.4MW，在建风电场规模为已并网规模的26%，随着在建规模的逐步并网，公司发电业务将保持稳定增长。

    投资建议：考虑到疫情缓解带来下游需求放量，我们调高了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.34/11.07/12.13亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为11.05/12.21/13.65亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。