先导智能(300450)公司动态点评：上半年业绩承压 新接订单金额创新高

上半年业绩承压，持续加大研发投入：公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C 检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司2020 年度上半年实现营业收入18.64 亿元，同比增长0.15%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28 亿元，同比下降41.93%。

    其中公司2020 年第二季度单季实现营业收入9.98 亿元，同比下降1.97%；实现归属上市公司股东的净利润为1.34 亿元，同比下降32.72%。本报告期业绩承压主要系：1.受国内外新冠疫情影响，已发往客户处的设备的调试验收被迫延迟，收入确认有所延后；2.上半年研发投入3.04 亿元，同比增长43.59%。3.公司扩产，员工人数同比大幅增加，同时新成立事业部对当期利润贡献有限。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.73 亿元，同比下降5.6%。公司 2020 年度上半年销售毛利率为40.25%，比去年同期小幅下降2.86 个PCT。同时，公司上半年度期间费用相比上年度同期有所上升，其中销售费用、管理费用和研发费用分别为0.57 亿元、1.21 亿元和3.04 亿元，同比增幅分别为-3.03%、-5.24%和43.59%。

    新接订单金额创新高，保障业绩稳定增长：分业务来看，2020 年上半年光伏自动化设备实现收入2.34 亿元，同比增长36.42%，营收占比为12.54%；锂电池设备实现收入11.91 亿元，同比下降23.47%，营收占比为63.90%。分业务毛利率方面，光伏自动化成套设备毛利率26.20%，比去年同期下降7.98 个PCT，锂电池设备毛利率40.00%，比去年同期小幅下降2.83 个PCT。长期来看，新能源汽车领域的技术进步正在深刻改变全球汽车行业的发展格局，汽车行业的电动化浪潮正在带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司作为全球锂电池智能制造整体解决方案领先企业，正面临难得的历史发展机遇。报告期内，公司新接订单金额创历年新高，2020 年一季度新增订单金额同比增长57.83%，2020 年上半年新增订单金额同比增长83.19%，为未来公司业绩的稳定增长打下了良好的基础。

    掌握多项核心技术，定增提升整线供应能力：公司掌握包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术和化成分容技术在内的多项核心技术，极大地提升了相关行业的自动化应用水平。此前公司拟定增募集25 亿元资金，其中7.66 亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、3.58亿元用于自动化设备生产基地能级提升项目，1.77 亿元用于先导工业互联网协同制造体系建设项目、4.49 亿元用于锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目、7.50 亿元通用补充流动资金。募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力，提升公司整线供应能力，还将缓解公司的产能压力，为公司业绩长期增长提供支撑。

    投资建议：公司上半年业绩承压，新接订单金额创新高，业绩稳定增长有保障。我们预测2020-2022 年公司的EPS 分别为0.83 元、1.33 元和1.65元，对应PE 分别为59.82 倍、37.33 倍和30.09 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。