菲利华(300395):业绩符合预期 受益于航天航空高景气

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/杨宇/滕光耀 日期:2020-08-21

  本报告导读:

      菲利华上半年业绩符合预期,石英纤维主要应用于航天航空领域,下游需求景气,同时向结构件发展打开天花板,未来有望持续高增长。

      投资要点:

      上调目标价至55元,维持增持。菲利华H1 业绩符合预期,考虑到石英纤维主要应用于航天航空领域,未来五年有望持续高增长,我们维持2020 年EPS 为0.74,上调2021-22 年EPS 至1.00/1.41 元(原为0.94/1.20元);考虑到公司下游军品需求景气,向结构件发展打开天花板,按照行业平均估值给予溢价,给予2021 年55 倍PE,上调目标价至55 元。

      Q2 经营恢复,下半年逐季提升。1)公司20H1 营收3.5 亿元(-7.1%),净利润8633 万元(-8.8%),Q2 单季营收+20.1%,净利润+5%,相较Q1显著恢复;毛利率+1.85pp,预计与业务结构变动相关;销售与管理费用率同比基本持平,财务费用率-2.02pp,同时加大研发投入,研发费用率+3.13pp。2)分业务来看,半导体营收+24%,主要系国外转单所致;军品营收稳定增长,上海石创营收-28%,净利润-41.8%,考虑到军品需求确定,石创精密光学已获批量订单,预计H2 有望逐季恢复。

      国内石英龙头,受益于航天航空高景气。1)军品主要应用于航天航空领域,未来五年需求景气,同时复材项目将于Q3 末完工,打开成长天花板。2)电熔项目进展顺利,半导体耗材市占率有望持续提升;合成石英需求旺盛,新增120 吨产能将于Q4 达产。3)光通信业务持续调结构,增速有限,但盈利能力有望回升。4)上海石创通过中微认证,精密光学进入小批量,增长有望持续。

      催化剂:十四五规划落地;新产能达产。

      风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。