爱柯迪(600933)：Q2业绩受疫情影响 下半年或迎来业绩拐点

　　 事件：

    公司发布2020年中报，实现营收10.3亿（同比-17.8%），实现归母净利润1.4亿（同比-29.3%），实现扣非归母净利润1.3亿（同比-20.5%）。其中Q2实现营收4.2亿（-33.0%），归母净利润0.5亿（-58.6%），Q2业绩下滑主要受海外疫情影响，但短期压力不影响公司长期发展，随着海外车企逐步复工，公司订单也将逐步恢复，下半年有望迎来业绩拐点，维持“强烈推荐-A”评级。

    1、2020年中报详解：

    营业收入：公司20H1实现营收10.3亿，同比-17.8%，环比-25.1%；其中二季度单季实现营收4.2亿，同比-32.9%,环比-31.6%；

    利润拆分：公司20H1实现扣非归母净利润1.3亿，同比-20.51%，环比-41.3%；其中二季度单季实现扣非归母净利润0.3亿，环比-65.7%；

    毛利率：公司20H1主营业务毛利率33.7%，同比增加0.9pct，环比减少0.9pct；其中公司20Q2主营业务毛利率30.3%，同比减少1.2pct，环比减少5.7pct，收入大幅下滑的前提下毛利率保持较好；

    三费率方面：公司20年H1销售费用率4.3%，同比增加0.7pct，环比降低0.4pct；管理费用率8.5%，同比增加2.4pct，环比增加1.8pct；财务费用率-3.4%，同比下降2.8pct，环比下降1.4pct，主要系本报告期汇率波动导致汇兑收益增加所致；

    研发费用方面：公司20年H1研发费用总投入0.6亿，同比-4.9%，环比+13.3%，占营业收入的比例为5.9%，研发投入主要用于产品开发项目及工艺技术的研发。

    2、深耕精密压铸领域16年，打造汽车中小压铸件隐形冠军。公司定位为汽车中小压铸件平台型公司，历经16年积累已经成为全球汽车中小压铸件隐形龙头。公司明星产品雨刮产品全球市占率达30%，同时也在积极开拓新能源车压铸件产品。客户结构来看，公司主要客户为全球汽零T1前15名，获得客户充分认可，具备较强客户壁垒，目前公司在手订单饱满。

    3、行业&格局：轻量化仍有渗透空间，公司业绩扎实报表优秀。伴随新能源车高增长，轻量化成为行业重要方向，我们估算中国铝压铸件未来5年复合增速超过10%，2020年全球市场规模超6000亿。公司在轻量化赛道上成长空间大，与同业竞争对手相比，公司业绩增长稳健，产品单价高的同时保持较强客户粘性，利润率显著高于同行，现金流充沛杠杆率较低，具备较强抗风险能力，且公司资本投入高峰已过，经营拐点已至。

    风险提示：海外疫情反复导致客户订单下滑，汽车行业下滑