拓斯达(300607)2020年中报点评:从项目公司到产品公司战略转型 持续增长可期

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:韦俊龙/孟鹏飞 日期:2020-08-21

2020H1 营收增长106.98%,扣非归母净利增长357.84%

    2020 上半年公司营收150,234.86 万元,同比增长106.98%;扣非归母净利润38,672.29 万元,同比增长357.84%;毛利率54.78%,同比提高20.76pct;净利率26.64%,同比提高14.87pct;摊薄ROE19.75%,同比提高10.78pct。

    口罩机业务爆发是机器人自动化板块业绩大增主要原因。2020 年上半年口罩机需求爆发,公司抓住机遇快速响应,口罩机收入爆发增长。我们估测2020H1口罩机为公司贡献收入10 亿元左右,贡献利润3 亿元左右,由此带来机器人及自动化应用业务(含口罩机)收入123,507.36 万元,同比增长225.97%。

    另外口罩机的高毛利率、高净利率,带动公司整体毛利率、净利率大幅提高。

    注塑机相关设备及绿能业务受疫情影响有所下滑。受疫情影响,注塑机相关设备、绿能业务两大主营业务进度放缓,其中注塑机相关设备收入5,706.07万元,同比下降54.22%;绿能业务收入18,584.99 万元,同比下降12.09%。

    从解决方案到产品平台战略转型,持续增长可期。公司以解决方案切入和客户建立稳固、信任关系。未来将通过底层通用运控技术研发(控制器、伺服等),打造机器人、注塑机、机床三大产品平台,继续深耕伯恩光学、立讯精密等核心客户延伸产品线,实现从项目公司到产品公司的二次跨越增长。

    持续业务扩张和技术投入,夯实增长基础。公司2019 年定增6 亿元建设江苏智能装备项目;2020 年通过收购开启注塑机业务线,为客户提供注塑业务整体解决方案;2020 年7 月,拟发行可转债募集6.7 亿元资金在东莞松山湖区域建设全新研发中心,在东莞市大岭山镇建设智能设备总部基地。

    提取激励基金刺激员工积极性,为公司高速发展保驾护航。激励基金从净利润中提取,2020-2024 年净利润目标分别为较2019 年增长20%、44%、72.8%、107.36%、148.83%。提取规则为:当年净利润超过目标净利润0-50%的部分提取30%,50%以上的部分提取50%。

    盈利预测、估值与评级

    口罩机带来2020 年业绩爆发增长,3C 自动化绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计2020-2022 年归母净利为5.76/5.89/6.17 亿元,EPS 为3.89/3.97/4.17 元,当前股价对应PE 为20.9/20.5/19.6 倍,维持强烈推荐评级

    风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期