飞科电器(603868):Q2营收降幅收窄 期待新品发力

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2020-08-21

投资要点

    业绩总结:公司2020 年上半年实现营业收入14.9亿元,同比减少13.8%;实现归母净利润2.9 亿元,同比减少15%;实现扣非后归母净利润2.6 亿元,同比减少11.7%。Q2 单季度实现营收7.8 亿元,同比减少11.9%;实现归母净利润1.6 亿元,同比减少9.4%;实现扣非后归母净利润1.3 亿元,同比减少5.4%。

    Q2 营收降幅收窄。报告期内,公司个护电器/生活电器/电动电器分别实现收入14/0.5/0.2 亿元,同比变动-12.6%/-38.4%/-26.8%。细分品类来看,营收占比较高的剃须刀和电吹风分别实现营收9.2 亿元和2.1 亿元,同比减少18.9%和29.5%。而电动理发器实现收入2.5 亿元,同比增长69.9%。面对突如其来的疫情影响,公司积极应对,一方面推出新品强化拳头产品市场地位,另一方面加强品牌宣传,二季度营收降幅收窄。

    产品结构升级提升盈利。报告期内,公司毛利率为41.5%,同比提升2.9pp。

    我们推测公司盈利能力提升主要得益于公司的产品结构升级。在推出现有产品迭代升级款的基础上,公司对外观及功能进一步创新,上半年上市的电动剃须刀 FS901 系列、电吹风 FH6286 系列产品,深受消费者的喜爱。公司加强品牌宣传和产品研发,费用率有所提升。公司销售费用率为11.6%和5.9%,同比提升0.6pp 和0.9pp。整体来看,公司净利率为19.2%,同比减少0.3pp。

    着力多维品牌宣传。公司在保持线下立体式广告宣传推广的同时,重点加强了在内容社交媒体上的宣传推广力度。不仅在主流电视频道进行硬广投放,还在淘宝、京东、快手、抖音和小红书等平台进行推广。明确“博锐”与“飞科”品牌的差异化定位,规范了“博锐”的销售和管理,双品牌策略获得了市场的认可。2020 年上半年,博锐完成销售收入1.3 亿元,较上年同期增长了37.5%。

    优化线下分销,发展线上自营。公司进一步划分KA 终端销售渠道和区域分销销售渠道,加强区域卖场分销体系建设,持续拓展延伸线下营销网络。线上渠道方面,公司在天猫新开设飞科个人护理旗舰店、飞科科誉专卖店,在拼多多上开设博锐官方旗舰店。此外,公司积极与直播电商开展合作。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.55/1.59/1.70 元,未来三年归母净利润将保持2.6%的复合增长率,维持“持有”评级。

    风险提示:市场竞争加剧、新品拓展不及预期。