国检集团(603060)点评:Q2恢复良好 跨地域跨领域发展有望加速

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-08-21

  事件概述。国检集团公布2020中报。2020H1,公司实现收入4.78亿元,可比口径同比减少0.11%,归母净利润3811 万元,可比口径同比下降57.36%;对应Q2 实现收入3.03 亿元,同比增长18.07%,归母净利润7501 万元,同比增长13.63%。

      Q2 恢复情况较好。公司业绩符合预期。2020Q2 公司可比口径收入同比增长18.07%,毛利率、净利率维持55.03%/28.64%高位(同比均总体持平),体现疫情解封后公司检测业务需求恢复良好。分地区而言,华东、西南地区Q2 恢复及市场情况总体良好,苏州公司H1 净利润665.37 万元,同比仅下降8%,云南合信实现净利润883.49 万元,参考2019 年并表净利润估算同比下降幅度同样较小,而广东(华南)地区相对恢复较慢,且市场竞争较为激烈,H1 录得亏损638.1 万元。

      跨地域、跨领域经营、整合继续推进。2020H1,公司继续推进跨地域、跨领域拓展和整合,提高公司综合服务能力。根据中报及相关公告披露,2020H1,公司总部成为美国电子委员会首个国资符合性评估机构,并获得碳排放领域黄金标准GS 资质,在非建筑建工检测领域拓展更进一步。同时,公司对于收购子公司继续加强赋能,对体量较大的子公司,公司着重梳理与当地政府及产业链上下游大客户关系,以提高子公司在当地竞争力。

      激励授予完成,并购广州京诚,发展按下加速键。2020 年5 月,公司完成激励授予,在中建材体系中绝无仅有,激励机制进一步理顺,而由于检测最重要的是牌照和人才,我们认为公司员工的积极性将得到释放。而7月29 日,公司公告收购并增资环境检测企业广州京诚(2019 年利润2900 万元,相当于公司15%左右),迈出跨领域坚实一步,同时进一步增强在华南地区竞争力。我们认为在检测行业继续扩容及整合背景下,公司发展已经按下加速键。

      投资建议。微调收入假设, 维持归母净利润预测基本不变。预计2020-2022 年, 公司归母净利润2.42/3.03/3.66 亿元,同比增长16.4%/24.8%/20.8%。考虑到公司并购广州京诚后跨地域跨领域经营加速,上调估值至2021 年45x PE,对应上调目标价至30.50 元(原:25.70 元),维持“买入”评级。

      风险提示。疫情反弹,行业整合低于预期,系统性风险。