双箭股份(002381)公司半年报：内生外延齐发力 市占率稳步提高

1H2020 实现归母净利润1.46 亿元，同比增长19.29%。公司公告1H2020实现营收8.14 亿元，同比增长13.32%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长19.29%；实现EPS0.36 元/股。其中2Q2020 实现营收5.16 亿元，同比增长62.82%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长32.71%。

    降本增效，毛利率提升费用率下降。报告期内公司通过采购招标、改进工艺、使用新材料等多种途径降本增效，降低各类生产经营和管理成本，切实提高了企业的经济效益。1H2020 公司胶管胶带主业毛利率为33.02%，同比提升1.44 个百分点；同时销售费用率和管理费用率分别为4.98%和6.77%，分别同比下降0.3 和0.8 个百分点。

    内生外延齐发力，市占率进一步提高。报告期内公司加快新项目建设的步伐，稳步推进“年产1000 万平方米高强力输送带项目”建设，该项目的生产线于2020 年5 月初全部投入生产，进一步扩大了输送带产能。同时，公司于2020年4 月以人民币6000 万元收购浙江环能传动科技有限公司80%股权，进一步提升了公司输送带产能，市场占有率持续提升。

    稳健推进养老业务发展，打造医养结合模式。报告期内桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市第一人民医院达成医疗技术合作协议，建立全面的合作伙伴关系；桐乡和济颐养院下属洲泉护理院亦已开始试营业，公司在养老服务上的“医养结合”模式正逐步推进。1H2020 公司养老服务实现营收977.62 万元，同比增长10.23%。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.73、0.86、1.05 元/股，结合可比公司估值，我们谨慎给予2020 年18-20 倍PE，对应合理价值区间13.14-14.6 元，维持优于大市评级。

    风险提示。产品价格下跌、下游需求下滑、行业竞争加剧。