万兴科技(300624):预测拳头产品FILMORA系列60%以上同比增速 可转债加码AI和资源商城

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:洪依真/刘洋 日期:2020-08-20

  投资要点:

      事件:万兴科技发布2020 年半年报,2020H1 营业收入4.75 亿元,同比增加39.96%,归属上市公司股东的净利润8934.73 万元,同比增加58.31%。同时公告拟发行可转债募集资金总额不超过3.8 亿元。

      收入与净利润均超预期!此前我们预测公司上半年收入4.44 亿元,归母净利润6438 万元,收入和利润均大幅超过我们预期。猜测主要由于:1)上半年数字创意类产品随着全球多语言国家拓展、疫情后短视频行业与工具软件需求提升,收入大幅增加,超过我们此前预测;2)此前预测中未计算新增亿图并表,亿图上半年完成,845 万元收入,1852 万元利润;2019 年购买日至中报收入利润分别为214 万元、124 万元;3)尽管上半年公司增加较多员工,但实际薪酬增加低于我们预测,因此净利润大幅超预期。

      中国市场、非英语市场销售快速增长,主网站全球排名创历史新高。受益于短视频等行业红利,公司截至2020H1 主网站访问人次为3.3 亿,同比增长65%,主网站全球排名506名,较2019 年末上升156 名;上半年在中国市场和非英语市场都完成了极高销售增长,中国市场同比增长254%,预测主要来自亿图与喵影,非英语类市场同比增长47%,预测在日韩、西班牙语、葡萄牙语国家都完成了较好销售扩张。

      预测Filmora 等产品上半年收入60%以上高增。1)公司在2020H1 根据产品功能及特性,对产品重新分类,与此前主要区别为,将原来列入办公效率的亿图(MindMaster)列入数字创意类;2)上半年公司发布Filmora V9.5 版本,大幅提升显卡加速使用率和输出渲染效果等功能,并在非英语国家快速推广;3)若单独分拆Filmora、喵影、DVDcreator等视频创意编辑类软件,上半年实现收入约64%高增!

      整体员工与研发人员均快速增长,现金流优秀。1)2020H1 公司全球总人数达到1095 人,较2019 年末增长47%,研发人员数量564 人,较2019 年末增长62%;2)同时目前暂时尚未看到薪酬高增;3)2020H1 销售费用率45.96%(+0.20pp),管理费用率13.93%(-3.55pp),主要由于股权激励摊销下降;研发费用率15.21%(-2.14pp);4)净现比相比2019 年同期继续改善。

      盈利预测与投资评级:维持2020-2022 年公司收入预测为9.15、11.74、15 亿元,维持2020-2022 年公司净利润预测为1.2、1.82、2.49 亿元。维持“增持”评级。对应2020-2022年PE 分别为75/49/36 倍。

      风险提示:企业级市场开拓进度缓慢;国内市场付费习惯培养难度等。