我武生物(300357):Q2业绩回暖 疫情不改长期稳健增长趋势

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2020-08-20

  事件 :公司近 日发布2020年中报,实现营业收入2.59 亿元,同比减5.43%,归母净利润1.07 亿元,同比减17.95%,EPS 为0.20 元。

      Q2 业绩出现回暖,终端新患开拓逐季改善。公司上半年业绩受疫情影响较为明显,2 月下旬复工复产之后销售开始恢复,Q2 实现收入1.49 亿元(+9.47%,同比,下同)、归母净利润0.66 亿元(+2.09%),相比Q1 呈现较大改善。根据Wind 样本医院数据,20Q1 递增剂量粉尘螨滴剂(1、2、3 号)销量仅为去年同期44%,Q2 这一数字提升至77%,表明终端新患拓展逐季向好;维持剂量(4、5 号)Q2 销量则恢复至9成。鉴于国内疫情稳定,Q3 尘螨高发季为公司销售旺季,公司单季度业绩有望进一步回暖。

      产成品分摊费用影响毛利率,费用率略有提升。20H1 整体毛利率为94.54%(-1.92pct),其中Q1 毛利率95.60%(-0.84pct)、Q2 毛利率93.76%(-2.72pct),主要是由于公司半成品生产车间产量减少,导致产成品分摊费用增加所致。费用端H1 整体费用率有所提升,其中销售费用率为36.98%,同比提升约1pct;管理费用为15.12%,同比提升5.12pct,主要是折旧摊销同比去年有所增长;财务费用率为-5.02%维持良好表现;研发费用占收入比重提升至9.60%,主要是干细胞项目投入增多。上半年整体净利率为40.11%,同比减少6.91pct。

      维持“买入”评级。公司“粉尘螨滴剂”为国内唯一上市舌下脱敏制剂,重磅在研“黄花蒿粉滴剂”处于NDA 技术审评阶段,上市后将大大提升公司在北方脱敏市场的渗透率。行业方面舌下脱敏疗法相对于注射脱敏具有安全性高、患者治疗方便的优势,国内舌下脱敏疗法仍处于发展初期,公司技术优势显著、在研管线丰富,看好长期发展趋势。预计20-22 年营收为7.35/10.37/13.57 亿元、归母净利润为3.18/4.53/5.93 亿元,对应当前PE 为98/69/52 倍,维持买入评级。

      风险提示。在研产品获批不及预期的风险,粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险,药品招标降价的风险,粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。