中文在线(300364)：立足数字内容 文学+教育双翼飞翔带动业绩大增

　　事件：公司公 布2020 年半年报，实现营业收入4.15 亿元，同比增长21.16%；实现归母净利润2547.28 万元，同比增长116.83%。基本每股收益0.35 元。

    　　专注营造版权内容沃土，把握数字出版生态源头。公司以自有原创平台（17K 小说网、汤圆创作、四月天文学网）、知名作家、版权机构为正版数字内容来源，积累并持续生产优质内容。首创“全媒体出版”

    　　模式，向多终端、全媒体分发数字内容，合作渠道覆盖三大运营商、互联网及移动互联网平台，提供大量优质内容，间接覆盖用户以亿计。

    　　免费阅读打开增量空间，成为新的盈利增长点。免费阅读成为数字阅读新热点，数字阅读市场规模扩大，免费渠道成为带动数字阅读行业发展的新的增长点。公司作为以内容为核心优势的数字出版企业，与业内付费及免费分销渠道都广泛合作。数字版权分销业务收入以及三方合作渠道数量均取得大幅增长，合作基本覆盖了重点阅读平台。

    　　有声业务占优，鸿达以太凭海量独家有声内容构筑护城河。网络音频市场及用户规模的不断上升，带来了广阔的内容需求。子公司鸿达以太是全国最早的有声内容制作公司、有声内容提供商，多年内容积累及开发能力抢占先机，优势明显。

    　　深耕教育板块，完整布局在线教育产业链。公司在教育资源领域深耕细作，积累众多客户群体和教育资源。布局在线教育产业链，打造教育阅读、教材教辅与MOOC 平台三级火箭，与文学业务协同发展。

    　　给予“增持”评级。看好公司旗下自有平台持续产出优质网文，作为内容供应商受益于免费阅读的快速发展。同时，网文出海、互动阅读表现亮眼，有声业务值得期待，看好公司文学教育协同发展。给予公司2020-2022 年0.12 元、0.16 和0.22 元的盈利预测，对应65 倍、52 倍和37 倍PE，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场增速放缓，网文出海需求增速下降等。