美诺华(603538)公司动态点评：引入优质战略投资者 CDMO业务有望加速发展

　　事件：8 月18 日，公司控股股东美诺华控股与招商局资本服贸基金签订《股份转让协议》，服贸基金拟通过协议转让方式受让美诺华控股所持公司7,484,100 股股份，占公司总股本5.00%。

    　　引入国资背景优质战略投资者，获得多方面资源支持：本次通过协议转让方式引进服贸基金作为战略投资者，转让价格43.24 元/股，转让价款总额3.24 亿，美诺华控股承诺不低于1 亿元用于海外并购基金、CXO 专题并购基金和/或医药研发的投资。

    　　服贸基金是经国务院批准，由财政部、商务部、招商局资本共同发起，中央财政引导社会资金出资设立的国家级产业投资基金，总规模300 亿元，首批资金100 亿元，重点为有出口潜力、符合产业导向的服务贸易企业提供产业战略发展助力，全面提升中国服务贸易国际竞争力。引进国资背景的服贸基金作为战略投资者，公司有望充分受益服务贸易创新发展政策，除在资金方面获得较大程度支持外，预计在境内外项目股权投资、CDMO业务拓展等方面也将获得资源支撑。

    　　CDMO 业务有望加速发展：随着2019 年宣城美诺华基地投产，公司CDMO 业务进入快速发展期，2020 年上半年，公司与施维雅、德国拜尔等15 家国内外医药企业合作，临床阶段和转移验证阶段产品约20 余项，共实现合同定制业务销售收入近5,000 万元，其中与施维雅正在进行2 个产品合作，确定到2021 年完成1 亿元以上订单，另有多个项目洽谈中。

    　　引进服贸基金后，CDMO 业务海内外布局有望加速，研发实力与客户服务能力有望持续加强，从而推动CDMO 业务加速发展。

    　　投资建议：公司作为国内优质特色原料药企业，持续向“医药中间体-原料药-制剂”一体化企业转型，原料药新产能持续投放，国内外客户开拓顺利，储备产品丰富，制剂业务开始贡献利润，CDMO 业务快速发展，预计公司2020-2022 年净利润分别为2.12、2.84、3.95 亿元，EPS 为1.41、1.90、2.64 元，对应PE 分别为34×/25×/18×，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情持续蔓延风险，可转债进度不及预期，在建项目投产进度低于预期；药品审批进度低于预期；协议执行不达预期；原材料价格波动风险；生产事故等突发事项。