拓斯达(300607):大客户战略持续推进 口罩机业务助力业绩高增长

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张楠 日期:2020-08-20

  结论与建议:

      事件:公司发布2020 上半年业绩报告,20H1 实现营收15.02 亿元,同比增长107%,归母净利润4 亿元,同比增长366.03%,扣非后净利润3.87亿元,同比增长357.82%,毛利率同比提升20.76pct 至54.8%,业绩超预期。其中,2Q 实现营收9.53 亿元,同比增长136.53%,净利润2.47 亿元,同比增421%,毛利率同比提升22.88pct 至58.7%。

      口罩机业务助力业绩高增长:2020 年疫情的爆发,公司抓住机遇增加口罩机业务,并在短期内实现口罩机迭代技术,形成稳定的出货量。20H1公司实现营收15.02 亿元,同比增107%,业绩高增长。分业务来看,工业机器人及自动化应用系统20H1 实现营收12.35 亿元,同比增225.97%,毛利率同比提升21.9pct 至61.13%,其中口罩机等抗疫产品业务实现营收10 亿元左右;塑机及其配套设备、自动供料系统营收0.57 亿元,同比下降54.22%,但毛利率同比提升1.62pct 至43.36%;智能能源及环境管理系统业务实现营收1.86 亿元,同比下降12.09%,毛利率同比下滑4pct 至15.22%,主要是受疫情的影响,注塑和绿能业务在生产、交付及工程施工进度有所放缓。公司介绍,随着国内疫情有效控制注塑机等业务已于5月开始恢复正常。随着制造业投资的复苏,公司目前在手订单量充足,全年业绩高增长可期。

      深度推进大客户战略:2020 年二季度随着国内疫情的有效控制,下游3C、汽车、制造业需求复苏推动,工业机器人4-7 月产量同比增长26.6%、16.9%、29.2%、19.4%。公司受益于大客户战略的实施,下游客户对自动化的提升需求有所增强,工业机器人及自动化系统、注塑机等业务在二季度迎来较快增长。其次,基于以立讯精密为主的客户突破,20H1 斩获立讯精密6 亿元订单。公司积极推进大客户战略,深挖下游行业头部客户需求(如3C、5G、汽车零部件制造),将伯恩光学、立讯精密、欣旺达、比亚迪、长城汽车、富士康、TCL 等客户由注塑相关业务向工业机器人及自动化类业务延伸,同时在新行业(电力、食品包装、新能源等)拓展新客户,如韶能股份、NVT(新能德)等。随着与下游大客户的深度合作以及客户产能投资的扩张,公司有望深度受益。

      20H1 费用率上升2.4pct 至21.2%:2020 年上半年公司加强了底层技术伺服系统、控制系统、视觉系统研发方面的人才以及注塑机方面技术团队的引进,研发费用率同比上升0.81pct 至5.3%。其次,公司积极组建运营管理团队、销售渠道体系建设等使得销售费用率同比提升3.1pct 至12.3%,带动费用率同比提升2.4pct 至21.2%。此外,公司公告,拟在东莞建设拓斯达智能设备总部基地,进一步扩大生产规模,丰富产品结构,增强市场竞争力,以及公司拟发行可转债,将在东莞松山湖区域建立研发中心,进一步提升公司核心技术、产品和服务竞争力。

      盈利预测:公司产品技术实力以及对下游客户服务能力的不断提升,竞争力不断加强。面对疫情,公司积极拓展口罩机业务,拉动公司业绩大幅增长。预计公司2020 和2021 年可分别实现净利润5.66 亿元、4.38 亿元,YoY 分别为+203%、-23%,EPS 为2.13 元、1.65 元。当前A 股股价对应P/E为21 倍和27 倍,维持“区间操作”投资建议。

      风险提示:行业竞争加剧,下游制造业不景气,大客户拓展不及预期等。