华侨城A(000069)中报点评:疫情影响业绩承压 投资强度保持高位

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得 日期:2020-08-20

  事件概述

      华侨城A 发布2020 年半年报,公司公司实现营业收入171.1 亿元,同比-3.1%,归母净利润21.4 亿元,同比-23.9%。

      疫情冲击业绩下滑,盈利水平保持高位

      2020 年上半年公司实现营业收入171.1 亿元,同比下降3.1%,归母净利润21.4 亿元,同比下降23.9%;营收增速高于净利润增速主要系:1)报告期内毛利率水平下降10.50pct 至54.88%;2)投资净收益下降3.79 亿至0.46 亿。公司毛利率下降较大主要由于去年同期基数较高,整体盈利能力仍处于行业前列。

      销售规模小幅下降,拿地态度保持积极

      2020H1 公司实现销售金额316.6 亿元,同比下降10%,销售面积142.5 万平方米,同比增长74%,销售规模小幅下降。拿地方面,公司新增计容建筑面积642.2 万平米,对应地价221.8 亿元,拿地金额/销售金额为70.0%,保持较高拿地强度。文旅业务方面,上半年接待游客829.7 万人次,同比下降53.4%。受疫情拖累,国内文化旅游市场遭受重创,在公司积极应对下,文旅业务业绩降幅在可控范围内,未来有望得到修复。

      杠杆稳中略升,短债风险可控

      报告期末,公司剔除预收账款后资产负债率和净负债率分别为57.36%、和111.24%,分别较2020Q1 下降1.47pct 和上升14.45pct,杠杆率稳中略升。公司在手货币资金385 亿元,同比增长9.5%,现金短债比为1.07,短期偿债风险可控。

      投资建议

      华侨城A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。由于疫情影响,我们下调公司盈利预测,对应调整20-22 年EPS 分别为1.73/2.08/2.42 元,对应PE 分别为4.3/3.6/3.1 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。