科顺股份(300737):收入持续高增长 盈利回升超预期

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2020-08-20

  事件

      公司披露2020 年半年年度报告,2020H1 公司实现营业收入26.59 亿元,同比增长34.7%;实现归母净利润2.9 亿元,同比上涨74.67%;扣非后归母净利润3.05 亿元,同比增长90.63%。20Q2 公司实现收入18.5 亿元,同比增长39.7%;实现归母净利润2.61 亿元,同比增长110%。

      点评

      1.第2 季度公司收入实现快速增长

      公司2020H1 实现营业收入26.59 亿元,同比增长34.7%,其中Q2 单季度公司实现收入18.5 亿元,同比增长39.7%,显示疫情后下游需求快速释放,预计上述有利因素仍将保持,驱动公司全年业绩维持高增长,展望明后年我们看好公司的百亿目标计划。

      2.扣非归母净利同比增90.6%,盈利显著提升

      20H1 公司毛利率为39%,同比上升5.62pct,回升至近4 年新高,主要受益于原油价格下跌、规模效应体现,其中防水卷材毛利率42.4%,同比上升7.4pct,防水涂料毛利率40.08%,同比上升12.27pct。

      公司期间费用率不断下降,从各项细分费用率看,销售费用率同比下降0.3pct 至12.15%,管理费用率同比下降0.03 pct 至4.43%,财务费用率下降0.38pct 至0.5%。后续随着公司产能全国化布局推进和销售规模扩大,运输等费用率仍会下降。

      毛利率上行和费用率下降驱动公司净利润增速大幅高于收入,20H1 归母净利润2.9 亿元,同比上涨74.67%;扣非后归母净利润3.05 亿元,同比增长90.6%。净利率为10.9%,同比上升2.49pct。

      3.产能扩张+渠道拓展,预计未来3 年收入高增+盈利回升随着公司荆门、渭南生产基地的陆续投产,公司产能辐射至西北和华中的大部分地区,代表公司初步完成了全国化产能布局。荆门生产基地8 月17日竣工投产。扩张产能的同时,公司不断拓展地产客户数量,与龙头地产万科达成战略合作,给予经销商供应链金融支持扩大经销规模,2022 年公司百亿销售额目标可期。短期看,原材料价格的下降,公司盈利大幅提升;长期看,随着公司的全国化布局、行业集中度的不断提升,我们认为公司有望维持较高增速。由此,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.5 亿元、9.9 亿元和12.8 亿元(前值4.6 亿元、6.0 亿元),8 月19 日收盘价对应PE 为27.7 倍、18 倍和14 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:生产基地进度不及预期、房地产新开工面积不及预期、原材料超预期上涨