千方科技(002373)：2Q业绩符合预期 下半年持续看好智慧交通行业机会

　　1H20 业绩符合我们预期

    　　公司公布上半年业绩：收入37.14 亿元，同比增3.6%；归母净利润4.74 亿元，同比增26.6%，扣非净利润2.99 亿元，同比下降4.58%，基本符合业绩快报与我们预期。公司8 月18 日公告完成非公开发行90,562,440 股，每股20.98 元，相对发行期前一交易日收盘价折价14.89%。本次募集资金18.8 亿元，用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目及补充流动资金。

    　　发展趋势

    　　疫情对公司1H20 影响有限，毛利率环比提升。公司2Q20 单季度营收20.62 亿元，同比增长6.2%，环比增速提升；2Q20 毛利率31.75%，环比提升3.5 个百分点，接近去年同期水平，体现疫情后业务的恢复。扣除鸿泉物联公允价值变动收益及投资损失等，公司1H20 扣非净利润下降4.58%，相比去年同期利润总体保持平稳。

    　　交通信息化需求持续向好，机会属于行业龙头。交通信息化行业需求保持旺盛，根据智慧交通网统计数据，2020 年上半年交通信息化与城市智能交通千万元以上项目中标规模达239 亿元，同比增长21.1%。公司作为行业龙头持续受益：智慧交通领域，公司北京CBD 项目成为国内交通综合治理的标杆项目，公司预计有望在二期工程及其他更多区域复制推广；新近成立静态交通事业部，我们认为公司有望在智慧停车等领域获得新的项目机会，进一步推动进城战略。V2X 领域，公司发挥高速信息化传统优势，承接工信部车联网示范项目，对京沪高速进行智能网联化改造，我们认为公司有望成为业内率先掌握标准化系统建设方案和率先输出商业化运营模式的企业，在园区、机场港口、高速等半封闭场景推动V2X 落地。

    　　积极推进自身提质增效。公司积极推进数字化转型，提升运营效率。公司募集资金将继续投入改造公司现有市场营销、产品研发、生产制造、供应链与交付等关键业务支撑工具链、平台与系统，推动IT 架构及业务架构的数字化升级，降低公司运行成本，提升业务响应效率。我们认为随着数字化转型的推进，年内公司费用率可能出现下滑。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。我们认为，智慧停车、智慧公路、自动驾驶、V2X 的发展刺激高清视频互联与交通数据上云需求，交通信息化行业下半年需求将保持稳定增长，而公司作为深耕多年的行业龙头，能够为交通行业的数字化提供完善的技术、产品与解决方案支撑。当前股价对应2020/2021 年35.7 倍/33.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.76 元目标价，对应43.5 倍2020年市盈率和40.8 倍2021 年市盈率，较当前股价有29.1%的上行空间。

    　　风险

    　　智慧交通项目与车联网应用落地不及预期