龙净环保(600388):经营现金流显著改善 关注业务结构变化

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/苗蒙 日期:2020-08-20

  事件:2020 年8 月19 日,公司公告2020 年半年报。1H20 公司收入36.01 亿元,同比-18.85%,2Q20 收入20.92 亿元,同比-25.50%;1H20 归母净利润2.03亿元,同比-26.75%,2Q20 归母净利润1.35 亿元,同比-21.69%。对此,我们点评如下:

      1H20 疫情影响业绩增长,关注业务结构变化。1H20 受疫情影响,公司业绩出现下滑,1Q 净利润同比-35.10%,2Q 净利润同比-21.69%,环比回升98.97%。

      从订单来看,1Q 疫情影响下公司新增合同额16.37 亿元,同比-43.38%,2Q 市场逐步恢复,新增合同33.6 亿元,同比-23.96%,环比大幅提升105.25%。从下游结构来看,1H20 新增合同中非电领域占比达到66.17%,公司在传统电力领域之外的竞争力逐步体现。截止1H20 公司在手合同208.63 亿元,同比+7.5%,非电领域合同占比约50%。公司运营业务占比呈提升态势,1H20 运营业务收入达到1.5 亿元,同比+300%,收入占比达到6%,毛利占比达到9%。

      经营现金流改善显著,融资成本趋势下行。公司各事业部加强回款管理,1H20应收账款+应收票据30.69 亿元,相比2019 年报下降7.00 亿元,1H20 收现比达106.37%,相比2019 年提升33.86pct,经营现金流净额0.25 亿元,相比去年同期-6.61 亿元大幅改善,且显著高于2019 全年的0.17 亿元。1H20 财务费用0.61 亿元,同比-22.64%,财务费用下降源于公司积极扩大授信并优化融资结构,截止1H20 银行授信额度达103 亿元,利用利率优惠对相关贷款进行有效置换,同时上半年发行20 亿元可转债,降低公司综合融资成本。

      投资建议:维持“审慎增持”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为8.66/9.75/11.12 亿元,增速1.8%/12.6%/14.0%,对应8 月19 日PE 估值12.2/10.9/9.5 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于预期。