赛诺医疗(688108):Q2业绩逐步回暖 明后年有望进入收获期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黄卓/林小伟 日期:2020-08-20

  事件:

      公司公布 2020 年半年报,报告期内实现营业收入 1.76 亿元(-15.51%);归母净利润 0.31 亿元(-34.00%);扣非归母净利润 0.28亿元(-39.96%);实现 EPS 为 0.08 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      Q2 业绩回暖明显,研发投入继续加大。受疫情影响,国内PCI 手术量明显下滑,公司业绩Q1 因此出现波动,但Q2 有明显的回暖现象。公司Q2 收入额约1.04 亿元,环比增加44%,同比下降3.7%;净利润0.23 亿元,环比增加187%,同比下降8.0%。上半年公司研发不松懈,持续进行深入项目研发,2020H1 研发费用化投入0.43 亿元,可资本化投入0.24 亿元,共0.67 亿元,占总收入比例高达38.22%,研发费用率自2017 年期逐年升高,展示了公司锻造内部研究实力和产品创新能力的决心。

      多重领域研究新突破,国家CFDA 批准产品再添新成员,明后两年有望进入收获期。上半年公司在多项领域取得重大成果。在神经领域,公司新一代颅内球囊扩张导管于6 月份获准上市,可销产品再添新成员。国内唯一国产颅内药物洗脱支架同样已获得受理注册,有望明年上半年获批上市。在冠脉领域,公司新一代药物洗脱支架系统BuMA Supreme 已完成欧盟PIONEER I 研究,此前已获得欧盟CE 批准,得到国际机构认可,该产品PIONEER II 常规规格临床随访工作已完成,并于6 月递交国家药监局受理。除此之外,公司不同领域的多项研究项目正按计划进行中。我们认为,公司有望在冠脉支架集采政策落地后进入业绩快速释放期,未来发展值得期待。

      盈利预测、估值和评级:

      公司是国内介入类器械老牌企业,坚持国际化战略,重视产品研发,是国内最早布局神经介入缺血类市场的公司之一。维持公司2020-2022 年的EPS 为0.10/0.15/0.22 元,维持“买入”评级。

      风险提示:

      冠脉支架集采落标;在研产品进度慢于预期。