贵研铂业(600459):Q2是全年低点 继续保持高增长

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2020-08-20

2020 中报业绩:2020H1 公司营业收入109.95 亿,同比+5.18%,归母净利润2.17 亿,同比+94.69%;其中,Q2 营业收入59.29亿,同比+7.73%,环比+17.03%,归母净利润8196 万元,同比+3.42%,环比-39.42%。

    新冠疫情影响,放缓需求增速。受到疫情影响,公司服务的石油化工及煤化工行业均出现需求降低,导致贵金属需求下降,相关产品低价运行;受国外疫情影响,金基电刷材料和焊料等用于电器类产品的贵金属材料出口下降;贵金属二次资源相关领域方面,上游客户开工率和负荷率下降,部分催化剂卸剂检修时间滞后,订单缩减,汽车回收行业环节流转受限,贵金属二次资源回收周期拉长;

    铂钯价格长期看涨,资源回收板块大有可为。公司Q1 净利润暴增318%,主要原因是汽车催化剂、贵金属资源循环利用以及贵金属供给服务等业务利润增加;Q2 期间,铂钯价格趋于稳定,呈区间震荡走势,贵金属资源和供给方面贡献盈利能力逊于Q1;但是资源板块整体盈利能力处于高增长,2020H1 易门和永兴两大资源子公司分别实现净利润 6039 和1356 万元,分别同比增长279%和218%。目前公司铂族金属回收产能10 吨左右,在疫情之下回收行业更是呈现头部集中趋势,随着未来铂钯价格进入长期上涨通道,我们看好资源板块对公司业绩的贡献度不断提升。

    机动车净化催化器保持高速增长。2020H1,该业务实现净利润2980 万元,已经超过2019/2018/2017 每年的利润,预计全年将实现200%以上高速增长。目前该业务产能400 万件,年底产能扩大到600 万件,预计明年依然保持高增长;

    预计Q2 是全年低点,全年继续维持高增长。除却涨价因素,疫情影响之下,Q2 保持微幅增长,展望下半年,随着中美欧经济复苏,需求回归,产品价格进入上涨通道,我们有理由预期公司盈利将同比环比都不断走高。所以说Q2 单季度8000 万左右利润是全年低点,我们继续维持全年净利润4.2 亿,81.5%增速的判断,维持“买入”评级。

    风险提示:新项目投产不及预期;新冠疫情恶化超预期