龙净环保(600388):净利润符合预期 二季度订单逐步修复 新兴业务持续拓展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:蒋昕昊/张钰琪/刘俊 日期:2020-08-20

  1H20 业绩符合预期

      公司公布1H20 业绩:收入36.01 亿元,同比-18.9%;归母净利润2.03 亿元,同比-26.8%,降幅相比于1 季度(-35%)收窄,对应每股盈利0.19 元,符合预期。

      二季度新增订单修复,在手订单充足保障未来业绩表现。1H20,公司新增订单49.98 亿元,同比下滑31.6%,主要由于疫情影响导致下游需求释放推迟所致;2Q20 公司新增订单33.61 亿元,环比提升105%,新增订单持续修复。截至1H20 期末在手订单达208.6亿元,同比增长7.5%,保障公司未来业绩释放。公司持续开拓非电行业业务,1H20 新增订单中,非电行业订单占比66%。

      持续开拓运营类业务,盈利能力回升,现金流大幅好转。公司布局垃圾焚烧、危废处置等运营业务,1H20 收入同比+300%至1.5亿元。运营收入占比提升至6%及新增订单毛利率增长带动公司毛利率同比增加1.6ppt 至23.2%。同时公司加强回款,应收账款及应收款项融资相较于报告期初减少10.7 亿元,带动1H20 经营现金流净额由负转正至0.24 亿元。

      发展趋势

      可转债成功发行,保障公司业务转型,缓解融资压力。公司成功发行20 亿元可转债,转股价格10.73 元/股。我们测算若可转债全部转股,则公司资产负债率或下降5.4ppt 至67%,缓解融资压力,有助于公司垃圾焚烧、危废处置等运营类资产的持续拓展。

      新兴业务持续突破,改善公司收入结构。报告期内,公司垃圾发电项目在建产能2700 吨/日,是已投运项目的93%;同时公司在建合计12 万吨/年危废项目,我们认为在建产能有望于2021 年底之前投产,未来有望改善公司收入结构,提升公司现金流表现。

      报告期内,公司持续拓展新兴业务,中标沈阳工业场地修复和湖南矿山修复项目,新增污泥干化及VOC 治理订单约1 亿元,我们认为未来有望增厚公司盈利来源。

      盈利预测与估值

      维持“中性”评级,维持2020/2021 年盈利预计8.60/9.60 亿元,维持目标价10 元不变,对应12.5/11.1 倍2020/2021 市盈率,较当前股价有1%的上行空间,当前股价对应12.3/11.0 倍2020/2021年市盈率。

      风险

      盈利能力持续下滑风险,项目推进低于预期风险,融资风险。