中材科技(002080):三翼齐飞助力公司业绩高增

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2020-08-20

  事件:中材科技公布20 年中报,上半年公司实现营收75.87 亿元,同增25.07%,其中Q2 实现营收46.98 亿元,同比环比分别增长37.9%和62.6%;实现归母净利润9.23 亿元,同增40.87%,高于预增公告的8.84 亿元。其中,Q2 实现归母净利润6.81 亿元,同比环比分别增长55.9%和181.6%;EPS 为0.55 元/股,同增40.87%;ROE 为7.64%,同增1.66pcts。

      叶片量利齐升,盈利大幅增长:受益于风电抢装上半年公司叶片业务业绩实现大幅增长。具体来看,报告期内公司合计销售风电叶片4588MW,同增43.3%;毛利率为23%,同比提升4pcts;实现销售收入32.7 亿元,同增66.1%;净利润达到3.9 亿元,同增116.7%。下半年来看,随着抢装旺季的到来,风电叶片将会更加紧缺,同时考虑公司大叶片占比以及海外出口占比的提升,公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间,叶片业绩盈利有望进一步释放。

      玻纤销量逆势增长,业绩同比高增:上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部,玻纤需求面临一定压力,但公司上半年玻纤出货量达到45.6 万吨,同比增长8.8%,公司玻纤销量逆势提升主要得益于公司积极调整产销结构,降低生产成本,高附加值的风电纱占比提升至15%左右,拉动公司玻纤整体价格Q2 环比提升。业绩方面,上半年玻纤业务实现营收28.63 亿,同增6%;贡献净利润4.8 亿元,同增23.1%。

      目前玻纤行业处于周期底部,下半年随着供需持续改善,玻纤有望开启涨价周期。

      锂电隔膜有望厚积薄发:2019 年8 月,公司出资9.97 亿元取得湖南中锂60%股权,锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升,目前已具备滕州、常德、宁乡、内蒙四个生产基地,产能由2.4 亿平米增至约10亿平米,迅速成长为国内领先的锂电池隔膜企业,同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划,达产后预计公司将形成超过15 亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好,产品良品率稳步提升,且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜业务实现销售收入2.37 亿元,同时海外市场开发获得质的飞跃,实现隔膜出口“零”的突破,海外收入占比约15%。随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高,公司锂电隔膜的盈利能力有望显著提升。

      投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为165 亿元、174 亿元、185 亿元,净利润分别为17.8 亿元、19.8 亿元、22.6 亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价为23.6 元。

      风险提示:叶片原材料价格上涨、玻纤价格下降、隔膜出货不及预期等。