三全食品(002216):H1表现亮眼 关注下半年新业务发展
事件
公司发布2020 年半年报:
报告期内,公司实现营收37.30 亿元,同比增长22.60%;实现归母净利润4.52 亿元,同比增长409.61%。
简评
Q2 收入环比明显提速,家庭端备餐需求旺盛
公司Q2 营收增速达到33.48%,环比Q1 的16.14%有明显提升,主要为居家用餐消费需求高增长影响。分渠道来看,在疫情期间,虽然公司的物流发货、生产端收到影响,但是由于公司主要面对的是家庭用户(占营收比重90.51%),餐饮市场Q1 受到疫情影响较大,但H1 基本企稳,营收同比下降2.90%,预计餐饮市场H2 将继续环比恢复。同时,公司也积极拓展新渠道:①鲜食业务与7-11 的业务合作;②除传统电商外,公司还在加强社区电商、生鲜电商布局,渠道发展多元化。
从产品来看,公司主打产品水饺在今年上半年表现不俗(占比34.43%)同比增长70.45%;汤圆作为公司另一个主要产品(占比31.88%)营收增速也稳步上升(同比+6.26%);面点产品同比增长15.19%,粽子的营收下滑22.32%。
分地区来看,公司业务在南方北方分布较为平衡,占比分别为45.41%和54.59%。但是今年H1 南方地区营收增速相比于北方地区较为突出(增加33.90%),而北方地区同比增长14.56%。
盈利能力显著加强,净利弹性放大
今年H1 公司业绩弹性较大,实现归母净利润4.52 亿元,同比增长409.61%。扣非后归母净利润3.14 亿元,同比增长322.19%。
主要原因为:
①毛利率同比提升4.97pct 至38.18%,具体来看,汤圆、面点毛利率均提升7pct 以上,水饺尽管今年猪肉价格仍有上涨,但毛利率也提升4.55pct;
②另一方面,由于疫情的影响,公司产品一度出现供不应求的状态,公司促销费用投放需求降低,同时由于产品需求高,公司H1内库存水平较轻,市场费用同比下降12.13%,促使销售费率减少 4.19pct 至38.18%。综合而言,在毛利率提升和销售费率大幅度降低的影响下,使得公司今年H1 内归母净利率达到12.13%,扣非后归母净利率为8.42%,同比+5.98pct。
下半年涮烤汇逐渐发力,看好公司多元化发展
公司在家庭备餐领域已经建立明显品牌知名度,公司下一步将发展涮烤场景及早餐场景,拓展新的消费场景。
其中,涮烤产品定位高端火锅料,第一批将上市丸滑、肉类、毛肚、豆面、主食以及蘸料、底料等,第二批将上市鱿鱼条小串、鸡肉小串、牛肉小串等。考虑到公司已经建立全国化的渠道网络,尤其在商超渠道,把控力强,能够快速把产品推向消费终端,拓展业务边界,实现多元化发展。
盈利预测:
上调盈利预测,预计2020-2022 年公司实现收入71.06、79.90、85.45 亿元,实现归母净利润5.91、5.99、6.79亿元,对应EPS 为0.74、0.75、0.85 元/股。
风险提示:
食品安全风险,非洲猪瘟风险,猪价上涨风险带来原材料上涨风险,费用把控力度变弱风险等。