锐明技术(002970)：海外业务持续高增 高研发投入驱动成长

　　事件描述

    　　8 月17 日，公司发布2020 年中报业绩，实现营收6.16 亿元，同比下滑6.19%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长6.99%；实现扣非净利润0.66 亿元，同比下滑6.45%。

    　　事件评论

    　　海外解决方案落地，带动Q2 业绩环比改善：2020Q2，公司实现营收3.84 亿元，同比下滑0.92%；归母净利润0.7 亿元，同比增长10.91%，相较Q1 显著改善。

    　　分地区来看，国内地区收入下滑37.13%，受疫情影响部分项目递延但未取消；海外地区收入增长60.95%，或得益于海外市场行业化解决方案落地。分行业来看，2020H1 公司通用/出租车/公交/渣土/两客一危等板块营收分别实现同比增速1.89%/-48.78%/56.82%/-49.08%/37.66%，行业信息化产品整体实现营收微增。

    　　展望下半年，国内递延项目有望陆续落地，贸易摩擦对供应链影响或有限，公司积极推进替代方案落地，下半年业绩有望环比改善，全年高增长可期。

    　　通用产品毛利率大幅提升，信息化产品毛利率稳定：公司2020H1 整体毛利率为47.73%，同比提升4.08 个百分点。分地区来看，国内业务毛利率为32.99%，同比下滑4.49pct，海外业务毛利率达到60.22%，同比提升3.20pct。分行业来看，2020H1 通用产品毛利率同比改善7.80pct 至63.67%，为整体毛利率改善的主要驱动力，行业信息化产品整体毛利率同比基本持平，其中，出租车/公交/渣土/两客一危板块的毛利率分别同比变动-4.44 pct /1.72 pct /-10.39 pct /9.14 pct。

    　　坚持智能化领域投入，产品创新驱动增长：2020H1 公司继续加大人工智能等方向的投入，研发投入达到9388 万元，占营收比例达到15.25%，同比增加4.23pct；持续推动三级研发体系落地应用，重点孵化轨交及垃圾分类智能监测等新兴业务。

    　　2020 年4 月，交通运输部发文重点强调智能视频监控技术在货车领域的应用，公司凭借在主动安全领域的技术积累及“两客一危”市场积累的行业经验有望受益。

    　　盈利预测及投资建议：伴随公司海外解决方案落地，公司Q2 业绩环比改善明显。

    　　下半年国内递延项目有望落地，贸易摩擦对供应链影响或有限。公司继续加大在人工智能等方向的投入，有望受益于轨交及货车行业智能化趋势。预计公司2020-2022 年归母净利润为2.38 亿、3.27 亿和4.42 亿，对应2020-2022 年PE 43倍、31 倍和23 倍，维持“买入评级”。

    　　风险提示

    　　1. 货运车辆“意见”政策落地不及预期；

    　　2. 下半年海内外疫情反复。