中材科技(002080)2020年中报点评:主业多点开花 业绩逆势大涨

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2020-08-20

  经营持续向好,业绩逆势增长,归母净利同比增速达41%2020 年上半年公司实现营收75.87 亿元(+25.07%),归母净利润9.23亿元(+40.87%),EPS 为0.55 元/股。分产品来看,三大主导产业的风电叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜分别实现收入增速66.12%、5.94%和376.26%,占营收比重分别为40.9%、35.95%和2.96%。

    叶片销量盈利大幅提升,行业龙头地位持续巩固上半年受益国内风电政策影响,风电行业维持高景气,设备招标量价齐升;公司合计销售风电叶片4588MW,同增43%,实现收入32.7亿元,同增65%,贡献净利润3.9 亿元,同比增长117%,毛利率同比提升3.93 个百分点至23.05%。报告期内,公司持续投入资源践行“两海战略”:推进实施锡林工厂技术升级、阜宁工厂增产扩容,实现了产品结构的海、陆全面覆盖;同时,公司紧抓新的战略机遇期,奋力开拓国际市场,龙头地位进一步巩固,市占率稳步提升。

    玻纤业务逆势稳增,产品结构升级提升抗风险能力在玻纤业务方面,公司及时把握风电行业高景气机遇,加强内销力度,业绩实现逆势增长,上半年销售玻纤及制品45.6 万吨,同增8.8%,实现收入29.6 亿元,同增6.1%,实现净利4.8 亿元,同比增长23%。

      此外,公司持续优化产能和产品结构,深入推进降本增效,上半年玻纤及制品毛利率达33.2%,同比持平,盈利稳定性显著优于行业均值。

    锂膜快速放量,国内外市场同步开拓。

      通过“自建+并购”,公司目前已具备滕州、常德、宁乡、内蒙四个生产基地,产能由2.4 亿平米增至约10 亿平米,迅速成长为国内领先的锂电池隔膜企业。在国内动力电池行业受疫情影响装机量同比下降42%的行业背景下,公司狠抓业务协同和国内外市场开拓,市场份额逆势提升,共实现销售收入2.37 亿元,其中海外销售占比约达15%。

    投资建议:三大主业多元共进,维持 “买入”评级三大业务稳步发展,风电叶片景气有望持续,玻纤产品结构升级提升抗风险能力,锂膜放量贡献新增长点。预计20-22 年EPS 分别为EPS 分别为1.18/1.31/1.41 元/股,对应PE 为17.7/15.9/14.7x,维持“买入”评级。

    风险提示:玻纤价格超预期下滑;风电装机不及预期;锂膜放量不及预期