骆驼股份(601311):产品结构优化 布局未来成长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/赵水平 日期:2020-08-20

事件:公司公布中报,上半年实现营业收入40.7亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.44 亿元,其中第二季度归母净利润1.79 亿元,扣非后归母净利润1.69 亿元,同比增长37.7%,为2016 年以来单季度最高水平。

    1、业绩亮眼,二季度快速增长远超行业平均水平。公司一季度受疫情影响严重,开工等均落后行业其他企业,但是公司二季度业绩强劲增长,体现了行业龙头强势的自身调整能力。

    2、启停电池业务拓展顺利,产品结构上行明显。受益行业节能趋势,公司起停电池业务二季度爆发,大客户一汽大众、通用、现代等纷纷换装公司启停电池,并且是价值量更的AGM 电池,极大的拉动了公司产品结构上行。

    3、售后市场快速增长。国内汽车市场已经进入存量时代,后市场需求增长迅速,而蓄电池作为更换频次较高的后市场部件目前需求旺盛。

    公司借势精耕渠道、加大品牌推广,二季度售后销售同比增长21%,继续保持售后市场领先地位。

    4、48V 电池即将贡献增长。公司独家配套的东风日产48V 低压锂电池项目今年4 月份已经量产,下半年将贡献更大业绩增长。48V 作为传统燃油车油耗提升性价比较高路线,未来装备率将不断提升,公司作为国内唯一的国产低压锂电池厂商受益明显。

    5、积极布局未来成长。除了低压铅酸、锂离子电池外,公司在燃料电池领域已经开始大手笔投入,布局未来成长。武汉研发中心已具备检测燃料电池部分 核心材料及关键部件、单体电池的能力,具备小功率电堆研发能力。

    投资建议:我们预计公司2020 年、2021 年净利润6.8、9 亿元,目前公司股价对应2021 年静态估值10 倍,2020 年动态估值11 倍,是市场上难见的低估价值成长公司,零部件行业的下一个福耀玻璃,推荐重点关注。

    风险提示:乘用车行业恢复不及预期,新产品进展不及预期