我武生物(300357)2020年半年报点评：疫情影响逐渐消除 长期增长趋势不改

事件：

    公司公布2020 半年报：实现营业收入2.59 亿元，同比-5.43%；归母净利润1.07 亿元，同比-17.95%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比-17.88%；净经营性现金流1.21 亿元，同比+17.14%；EPS 0.20 元，业绩符合预期。

    点评：

    Q2 业绩开始回暖，同比环比均有所提升。单Q2 季度来看，实现营业收入1.49 亿元，同比+9.47%，环比+35.24%；归母净利润6569 万元，同比+2.09%，环比+58.79%；扣非归母净利润6455 万元，同比+3.24%，环比+60.77%，均有明显提升，表明Q2 开始疫情影响逐渐消除，长期增长趋势不改。

    研发投入持续增加，目前已经取得阶段性进展。20H1，公司研发投入3113 万元，占营业收入的12%，处于较高水平；公司目前已经有多个项目取得阶段性进展；其中，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”目前处在新药申请的技术审评阶段，但受新冠疫情影响，审评进度有所推迟；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组。“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品获得了首都医科大学附属北京同仁医院伦理委员会审查批件（TREC2020-14），2020 年8 月完成首例受试者入组；“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品获得了首都医科大学附属北京同仁医院伦理委员会审查批件（TREC2020-16），即将进入Ⅲ期临床试验阶段。

    盈利预测与估值：考虑到疫情影响逐渐消除，季度环比在加速改善，暂维持20-22 年EPS 为0.69/0.89/1.17 元，同比增长20%/30%/31%，现价对应PE 为87/67/51X。公司重磅产品即将上市，且研发储备丰富，长期看好，维持“买入”评级。

    风险提示：黄花蒿粉滴剂申报进展不达预期；疫情影响超市场预期