鸿远电子(603267):代理业务发展迅速 全年业绩有望稳定增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2020-08-20

一、事件概述

    8 月19 日,公司发布2020 年半年报,实现营业收入6.93 亿元,同比增加27.44%;实现归母净利润2.05 亿元,同比提升15.90%。

    二、分析与判断

    H1 业绩增长15.9%,看好全年稳定提升

    2020 年上半年,公司实现营业收入6.93 亿元,同比增加27.44%;实现归母净利润2.05 亿元,同比提升15.90%,业绩增长稳定。单季度来看,Q2 实现营收为4.18 亿元,同比增长35.56%;归母净利润为1.32 亿元,同比增长43.13%,二季度业绩显著提升。

    报告期内,期间费用率为11.72%,较去年同期的17.74%下降6.02pct,主要原因为销售费用和财务费用显著下降。利润率方面,公司毛利率为50.06%,较去年同期下降9.47pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比显著提升;ROE 为9.38%,同比下降3.95pct。

    二季度自产业务恢复正常,全年有望稳定增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达98%。报告期内,自产业务实现营收3.74 亿元,同比增长7.22%,二季度自产业务迅速恢复正常,增速环比显著增加,扭转一季度下滑趋势。报告期内,前五大客户收入占比76.30%,集中度进一步扩大。公司苏州电子元器件生产基地募投项目预计于2020 年12 月建设完成,达产后有望提升7500 万只高可靠MLCC 和19.25 亿只通用型MLCC 产能,对于未来业绩增长贡献较大。我们认为,公司自产业务增速在下半年将显著高于上半年水平,全年呈现稳定增长。

    代理业务发展迅速,品类扩展推动业务增长

    代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。报告期内,代理业务实现营收3.18 亿元,同比增长63.71%。

    由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。报告期内前五大客户销售收入为1.70 亿元,同比增长89.63%,客户集中度显著提升。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。

    三、投资建议

    公司军工客户对高可靠自产MLCC 需求持续提升,代理业务稳定增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.50、1.97 和2.74 元,对应PE 为47X、36X 和26X,可比公司平均估值为50X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    代理业务下游需求变动风险;自产军品交付延期