志邦家居(603801)2020年半年度报告点评:大宗业务表现强劲 Q2业绩改善显著

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:刘菲/张丽娟 日期:2020-08-20

  事件:公司发布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业总收入12.24亿元,同比上年增长6.57%,实现归母净利润0.51亿元,同比上年下降53.99%,其中二季度单季营收8.98亿元,较上年同期增长22.22%,归母净利润0.95亿元,同比增长21.44%,业绩增长略高于市场预期。

      品类扩张卓有成效,产品结构持续改善。公司二季度业绩迅速修复的原因在于:1)厨衣柜业务规模稳步提升,全品类扩张卓有成效。2020上半年厨柜业务收入8.12亿元,衣柜业务营业收入3.43亿元,行业规模排名迅速升位。

      公司引入3M等国际高端合作品牌,厨电产品配套率稳健提升,同时扩充了多种成品家具;2)深耕经销渠道,布局下沉市场。公司完善加盟商全生命周期管理平台,逐步优化加盟商结构。截至2020上半年,公司拥有整体厨柜门店1597家,定制衣柜门店1237家。公司精准把握消费升级及线下消费人群年轻化的趋势,布局厨柜业务下沉市场,填充衣柜业务空白市场。2020年预计净开店厨柜70家,衣柜270家;3)提高研发投入,优化产品结构。2020上半年公司研究开发费用0.80亿元,占营业收入6.55%。针对不同渠道特性开发渠道特供产品,采取全品类产品空间与多组合功能模块的产品策略,在市场获得客户高度认可。

      工程零售双管齐下,全品类协同效应逐渐显现。在地产回暖和精装政策双驱动下,公司工程渠道有望实现快速增长。零售渠道相较工程渠道恢复较晚,公司前期给予经销商支持已初见成效,预计下半年零售渠道进一步回暖。

      2020上半年公司进一步实施全品类扩张战略,开放多品类共享多渠道资源,丰富全屋定制家居品类,厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐渐显现。2020年木门将重点开拓精装修工程业务渠道,将成为公司下一步收入增长的支撑点。

      预计20/21/22年EPS为1.52/1.75/2.00元,维持增持评级。

      风险提示:疫情影响超出预期,市场竞争加剧,房地产调控超出预期