金域医学(603882)2020年中报点评：Q2业绩超预期 股权激励计划提振信心

事件：

    公司发布2020 年半年报：2020 年上半年公司实现营业收入34.75 亿元，同比增长36.63%；归母净利润5.56 亿元，同比增长223.71%；扣非后归母净利润5.38 亿元，同比增长231.39%。

    要点1：业绩超出我们此前预期，Q2 扣非后归母净利润环比增长超10 倍2020 年上半年公司实现营业收入34.75 亿元，同比增长36.63%；归母净利润5.56 亿元，同比增长223.71%；扣非后归母净利润5.38 亿元，同比增长231.39%，业绩超出我们此前预期。

    从季度来看，公司单2 季度业绩表现靓丽，Q2 实现归母净利润5.08 亿元，同比增长292.64%，环比增长960.28%；扣非后归母净利润4.95 亿元，同比增长297.98%，环比增长超过10 倍，主要系新冠检测项目拉动收入大幅增长，叠加常规业务已逐步恢复至正常水平及规模效应呈现带动毛利率提升等因素的影响。

    公司是国内第三方医学检验行业营业规模最大、服务网络覆盖最广、检验项目及技术平台最齐全的企业，具备一体化综合临床服务优势，伴随短期新冠疫情带动检测需求上升及长期医改政策持续深入推进降本增效影响，公司未来有望保持持续快速增长趋势。

    要点2：毛利率和净利率明显提升，费用管控效果显著公司毛利率明显提升，今年上半年为44.77%，较去年同期提高了4.98pp。

    单看2020Q2，毛利率为48.60%，较去年同期提高了7.15pp，主要系规模效应显现、高端项目和优质客户占比的提升。

    公司费用率大幅下滑，2020H1 销售费用率12.17%，较去年同期减少2.90个百分点；2020H1 管理费用率7.00%，较去年同期减少2.48 个百分点，主要系公司加强费用管控和精细化管理。公司盈利能力持续提升，2020H1净利率为16.86%，较去年同期提高了10.04pp；Q2 净利率为23.03%，较去年同期提高了13.61pp，创上市以来新高。

    综上，公司实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率有所提高，同时客户结构进一步优化、费用良好的控制和高端项目占比提升，拉动毛利率和净利率大幅提升，未来有望保持高盈利水平。

    要点3：发布股票期权激励计划，彰显公司长期发展信心8 月18 日，公司发布2020 年股票期权激励计划草案，计划拟向激励对象一次性授700 万份股票期权，约占公司总股本的1.53%，行权价格为91.23元/股；计划授予的激励对象总人数为157 人，包括中层管理人员及核心技术人员等。在行权期的4 个会计年度中，分年度进行业绩考核并行权，公司业绩考核目标是以2019年实现的净利润为基数，2020/2021/2022/2023年净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%/107.36%。股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，同时也将优秀人才与公司利益绑定，提高凝聚力，为公司的长期发展注入了新的动力。

    投资建议：

    上半年公司业绩超出我们此前预期，毛利率和净利率大幅提升，股票期权激励计划落地，彰显公司对未来发展的信心。根据中报，考虑到新增新冠检测业务，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为74.76 亿元、82.81 亿元和99.55 亿元，同比增速41.9%、10.8%和20.2%，归母净利润分别为9.74亿元、10.74亿元和13.83亿元，同比增速为142.1%、10.3%和28.8%，EPS 分别为2.13/2.35/3.02 元，对应2020 年8 月17 日收盘价，对应市盈率分别为41X、37X、29X，维持“推荐”评级。

    风险提示：政策变动风险、质量控制风险、医院复工推进不及预期、检验价格下降风险。