中材科技(002080)2020年半年报点评：玻纤价值凸显 锂膜开启新时代

业绩总结：公司发布半年度报告，2020 年上半年实现营业收入75.8 亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润9.2 亿元，同比增长40.0%。

    玻纤盈利能力提升，核心资产价值凸显：2020 年H1 玻纤销量45.6 万吨，同比增长8.8%，实现营业收入29.6 亿元，同比增长5.9%，净利润4.8 亿元，同比增长22.6%。单位售价6483 元/吨，同比微降176 元/吨，单位净利1048 元/吨，同比提升117 元/吨。在疫情影响下，玻纤销量增长，单位成本降低，单位净利大幅提升，彰显核心资产价值。

    叶片利润创新高：2020H1 风电叶片销售收入4588MW，同比增长43.3%，实现销售收入32.7 亿元，同比增长65.2%，净利润3.9 亿元，同比提升116.7%，销售单价71.3 万元/MW，同比提升9.4 万元/MW；单位净利8.5 万元/MW，同比提升2.9 万元/MW。抢装高峰年利润创新高，同时市场份额持续提升，进一步巩固风电行业国内市场领先地位。

    锂膜利润和市场地位快速提升：公司锂电池隔膜产业销量较上年同期大幅提升，实现销售收入2.4 亿元。同时，海外市场开发获得质的飞跃，实现隔膜出口“零”

    的突破，海外收入占比约15%。分开来看，中材锂膜上半年收入8440 万元，同比增长73.2%，实现利润1037.3 万元，相较19 年同期的33.3 万元大幅增长。

    湖南中锂H1 营收1.5 亿元，利润-1956 万元，主要受疫情影响动力电池需求较低所致。值得注意的是，2020 年7 月单月湖南中锂营收6215 万元，净利润3238万元，或有披露口径差异，但7 月出货量提升后利润明显。在当前宁德一供、海外供货量提升的趋势下，预计下半年将贡献显著利润。

    看好公司各项业务发展。综合来看，公司玻纤业务全国前三，龙头定价权和盈利能力凸显，估值有望持续提升；风电抢装带来2020 年利润新高，2021 年海风抢装以及市占率提升仍有看点；锂膜供货量大幅提升，核心原因来自锂膜产品质量和一致性高，受到下游客户认可，利润和市场地位同步提升，空间巨大。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.22 元、1.42 元、1.54元，考虑到玻纤盈利能力提升，锂膜利润和市场地位快速增强，提高2020 年估值水平至25X，对应目标价30.5 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤需求不及预期风险，风电抢装不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。