长春高新(000661)2020年半年报点评：生长激素和疫苗恢复高增长 Q2业绩强势复苏

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    发布2020 年半年报：营业收入39.17 亿元，同比+15.48%；归母净利润13.10 亿元，同比+80.27%；扣非归母净利润12.67 亿元，同比+76.32%；经营性净现金流8.13 亿元，同比-4.24%；EPS 3.24 元。业绩符合市场预期

    点评：

    生长激素和疫苗恢复高增长，拉动Q2 业绩强势复苏。2020 年Q1~Q2，单季度营业收入16.61/22.56 亿元，同比-6.43%/39.54%；归母净利润5.42/7.67 亿元，同比+48.59%/112.25%；扣非归母净利润5.44/7.23 亿元，同比+ 51.68%/100.85%。上半年，金赛药业收入25.35 亿元，同比+18.47%，净利润11.29 亿元，同比+ 37.14%；百克生物收入5.92 亿元，同比+45.44%，净利润1.71 亿元，同比+78.51%；华康药业收入2.65 亿元，同比-9.13%，净利润0.21 亿元，同比+5.84%；高新地产收入5.09 亿元，同比-5.49%，净利润1.04 亿元，同比-12.19%。随着疫情得到控制，生长激素的诊疗量、发货量，以及疫苗接种点均逐步恢复，二季度业绩强势复苏。

    百克生物拟分拆上市，疫苗板块未来可期。2020H1 公司启动了百克生物分拆至科创板上市工作，推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力。百克的国内首款鼻喷流感疫苗预计下半年开始将显著贡献收入，此外其减毒活疫苗研发平台在国内处于领先，有望在此基础上开发新型疫苗产品。带状疱疹疫苗已进入3 期临床，有望成为国产首家获批；吸附无细胞百白破（三组分）进入临床；对外合作的麻腮风联合疫苗处于临床前研发阶段；RSV 疫苗已获得英国临床许可。百克生物的上市和在研品种日益丰富，疫苗板块未来发展可期。

    盈利预测、投资评级和估值：维持2020-2022 年EPS 预测为7.20/9.38/12.07 元，同比增长64%/30%/29%，当前股价对应20-22 年PE 为62/48/37X，公司业绩高速增长，PEG 水平合理，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及推广不达预期；生长激素集采预期。