华兰生物(002007)2020半年报点评：业绩符合预期 疫苗增加业绩弹性

主要财务数据和指标：

    2020 年上半年，公司实现营业收入13.87 亿元，同比下降1.15%；实现营业利润5.99 亿元，同比下降1.71%；实现归属于上市公司股东净利润5.12 亿元，同比增长0.94%；实现基本每股收益0.2805 元。

    上半年业绩符合预期，预计全年血制品小幅增长。公司是从事血液制品研发和生产的龙头企业之一，其采浆量和投浆量在全国名列前茅。受疫情影响，公司一季度收入与利润均出现负增长，二季度增速转正。分产品看，白蛋白收入4.60 亿元，同比下降9.81%；静丙收入5.25 亿元，同比增长11.21%，疫情带动静丙的销售，但其他品种均受到不同程度的影响。从采浆来看，疫情影响一季度的采浆，目前基本恢复正常。预计全年血制品小幅增长。

    疫苗增加业绩弹性。我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，流感疫苗产品市场占有率居国内首位。2019 年公司疫苗收入10.4 亿元，2020 上半年疫苗收入-579 万，主要是由于季度因素影响。预计疫情将使人们提升接种疫苗以达到保护目的意识。疫苗研发方面，破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程。新品种的研发将不断丰富丰富公司疫苗产品线。

    单抗研发进展顺利。公司2013 年与股东共同成立华兰基因工程有限公司，布局单抗领域。公司目前共有7 个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III 期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究，另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进，有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与评级。我们预计公司2020－2022 年EPS 分别为0.88 元、1.06 元和1.24 元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为69 倍、57 倍和49 倍，给予“推荐”的投资评级。

    风险提示。（1）浆站建设进度低于预期；（2）浆站审批风险；（3）疫苗研发推广低于预期。