滨江集团(002244)公司首次覆盖报告：新晋千亿龙头 品牌、管控、效率熠熠生辉

聚焦杭州，辐射华东，品牌与规模齐飞，首次覆盖给予“买入”评级滨江集团持续聚焦杭州、深耕浙江、辐射华东、开拓粤港澳大湾区，关注中西部重点城市；公司销售破千亿规模，品牌效应明显，融资成本持续下行，管理细化、提质提效。预计公司2020-2022 年营收分别为324、404、493 亿元，同比分别增长29.8%、24.8%、21.9%；归母净利润分别为21、27、33 亿元，同比分别增长30.4%、25.4%、24.1%，EPS 分别为0.68、0.86、1.06 元，当前股价对应PE 为7.0、5.6、4.5 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    品牌优势明显，销售晋级千亿

    　　2019 年公司实现销售金额1121 亿元，同比增长31.8%，近五年复合增速48.2%。

    　　公司销售破千亿规模，重点布局浙江省境内。2020 年，公司公告继续提出保持1000 亿元以上的销售规模目标。公司时间节点管控强，项目去化速度快；产品品牌效应明显。

    拿地积极，聚焦杭州，深耕浙江

    　　2019 年公司拿地建面295.39 万平米，同比减少15%；拿地金额504 万平米，同比增长1.5%；拿地均价有所提升主要源于公司拿地仍然重点布局在浙江省内核心区域核心地段。2019 年公司在杭州、浙江（杭州以外）拿地金额占比分别为74%、26%。2018-2019 年权益维度的拿地金额/销售金额达到48%、64%，公司仍在积极扩土储过程中。2019 年末公司土地储备可售货值约2500 亿元。

    融资优势明显，杠杆维持低位

    　　融资余额有所提升，无短期偿债压力。2019 年公司融资余额318.61 亿元，同比增长22%，短期债务占比仅33%，在手货币资金对短债覆盖率达114%。2019 年公司综合融资成本5.6%，同比下降0.2 个百分点，在公司拓规模、加杠杆的过程中，公司融资成本逆势向下，展现了市场对公司经营模式和运营结果的充分肯定。

    风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。