天赐材料(002709):卡波姆、电解液盈利齐增长 产能爬坡未来可期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴裕/裘孝锋 日期:2020-08-20

事件:公司发布2020 年中报,报告期内实现营收15.93 亿元,同比增长30.80%,实现归母净利润3.12 亿元,折EPS 0.57 元/股,同比增长516.88%,公司Q2 单季实现营收10.68 亿,同比增长58.47%,环比增长103.39%,单季归母净利润2.7 亿元,折EPS 0.49 元/股,同比增长1132.73%,环比增长 550.95%。

    点评:电解液销量、毛利率双增长,自产率提升新能源汽车补贴退坡放缓重新推动国内新能源汽车产业链的市场化转型,并带动需求的持续增长。公司锂离子电池材料2020H1 实现营收8.19 亿元,同比增长10%;毛利润2.42 亿,同比增长28%;毛利率 29.5%,同比增长4 个百分点,主要还是由于电解液销量增长,产品原材料自产率提升,带来的收入、毛利率提升。公司3 万吨电池级磷酸铁项目及2000 吨六氟磷酸锂项目已处于产能爬坡的阶段,且公司启动了年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质项目、年产15 万吨锂电材料项目、年产5万吨氟化氢、年产2.5 万吨电子级氢氟酸改扩建项目。公司通过自产上游原材料,进一步优化产品结构,构造公司成本优势,提升公司盈利水平。

    卡波姆量价齐升,盈利大幅增强

    新冠疫情带来了洗手液需求的大幅增长,直接促使其增稠剂卡波姆供不应求,价格快速上升:公司卡波姆销售价格从疫情前的4 万元/吨上涨至2020H1 的超过13 万元/吨。为了应对市场供应需求,公司积极扩大卡波姆产品生产,扩展液体产品解决方案,优化产品结构。公司卡波姆高毛利型号产品销售实现量价齐升,进而带动板块业绩大幅提升——2020H1 公司日化板块实现营收6.69 亿元,同比增长67%;毛利润4.38 亿元,同比增长242%;毛利率65.45%,同比增长33 个百分点。我们认为随着疫情的持续,未来几个月内卡波姆需求将持续旺盛。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持对公司的盈利预测,预计公司20-22 年EPS 分别为1.01、1.12、1.27 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    新产能投放不及预期风险;下游需求增速放缓风险。