天邦股份(002124):业绩扭亏为盈 增长动力强劲

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-08-19

事件:公司发布2020 年半年度报告。报告期内公司业绩扭亏为盈,实现营业收入46.1 亿元,同比增长56.79%;实现归母净利润15.43亿元,同比增长 517.84%。

    点评

    外售仔猪增加,推动业绩高增:2020H1 公司共销售生猪111.97 万头,销售均价为55.60 元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为32.54元/公斤)。其中,Q2 公司共出栏生猪60.59 万头,环比增长17.9%。

    销售均价约58.9 元/公斤,环比增长14.2%。头均盈利约1992.1 元,环比增长115.0%。公司业绩的大幅增长主要得益于:1)外售仔猪增加。Q2 全国仔猪均价为97.26 元/公斤,环比上涨17.1%,同比高增155.2%。公司及时抓住仔猪价格上涨的历史机遇,上半年仔猪销售占比高达50%。此外,我们测算得,7 月公司销售生猪的头均重量为51.6 公斤,同比下降48.9%,环比下降12.2%,说明公司出售仔猪的进度仍在加快,有望促进公司享受更高利润空间;2)“养大猪”策略提升利润。公司充分发挥CG 商品代猪后期生长快、饲料转化率高的特点,H1 平均出栏体重达到135 公斤,进一步提升了销售利润;3)成本控制能力提升。2019 年公司为防范非洲猪瘟疫情投入大量资金,建立了高标准的生物安全流程和防控措施,Q1 公司家庭农场月度死淘率已控制在3%以下。未来,随着公司疫情防控能力的提升、母猪场进入满负荷节律生产、租养和自建育肥场投入使用,育肥产能利用率提升、公司成本有望进一步减少。

    母猪存栏量持续提升,后续增长动力强劲:报告期内公司采取公母分群饲养策略、扩大了后备种猪的储备。但受市场供应不足,2020年H1 外购仔猪育肥的计划未完全实现的影响,公司将年初预计的全年350 万头生猪出栏量下调至了300 万头。2020 年H1 公司生产性生物资产余额达20.76 亿元,较2019 年底环比增长了117.6%,共包括生猪存栏93.26 万头,其中能繁母猪存栏为26 万头。未来,充足母猪存栏量有助于公司产能实现快速恢复,为公司后续增长提供强劲动力。

    投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为31.91/31.16/33.02亿元,折合EPS 分别为2.75/2.69/2.85。给予“增持-A”评级。

    风险提示:非洲猪瘟疫情爆发风险;产品市场价格波动风险;养殖成本增加风险;产业链整合风险。