山东威达(002026)：动工具配件龙头 换电设备前景广阔

电动工具配件龙头，行业景气增长稳健。

    公司是世界钻夹头行业的龙头企业，拥有电动工具领域全球高端客户群，是世界上最重要的钻夹头生产基地。公司2010 年收购上海拜骋电器，进一步完善在电动工具中的布局。海外疫情隔离期间DIY 需求进一步提升，带动家用级电动工具销量提升，欧洲市场新能源汽车销量激增，也利于公司专业级电动工具和锂电池包等汽车相关配件的销售。

    电动车换电加速普及，利好公司换电设备业务。

    从去年起，政策不断加码带动，今年4 月，新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设置30 万元的补贴门槛；5 月，换电站被纳入新型基础设施建设范畴，换电模式推广有望加速。换电模式能解决新能源汽车充电难、购车成本高、续航里程焦虑、电池易自燃等一系列的问题，实现整车厂、电池厂、设备厂、消费者、政策层等多方共赢，促进新能源汽车的发展。公司全资子公司苏州德迈科与蔚来共同出资成立昆山斯沃普，给蔚来汽车供货。随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。

    投资建议：

    公司作为国内电动工具配件龙头，受益下游DIY 需求快速增长。国内电动车换电进入加速普及期，公司长期深耕该领域，与蔚来等企业建立了密切的合作关系，有望随着行业成长快速发展。我们预计公司2020年-2022 年的主营收入分别为17.23、20.03、24.03 亿元，净利润分别为1.71、2.51、3.30 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.60、0.79 元。

    风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。