深度*公司*天赐材料(002709)：锂电材料量利齐升 业绩延续高增长

　　公司发布2020 年中报，上半年实现盈利3.12 亿元，同比增长517%；预告前三季度盈利5.0-5.5 亿元，同比增长455%-511%；维持增持评级。

    　　公司2020 年上半年盈利同比增长517%符合预期：上半年公司实现营业收入15.93 亿元，同比增长30.80%，归属上市公司股东净利润3.12 亿元，同比增长516.88%，扣非后盈利3.11 亿元，同比增长491.99%。其中二季度实现盈利2.70 亿元，同比增长1132.73%，环比增长550.95%。公司半年度业绩与此前的业绩预告修正区间一致，符合预期。

    　　公司预告前三季度盈利同比增长455%-511%：公司预告2020 年前三季度盈利5.0-5.5 亿元，同比增长455.43%-510.98%；一是卡波姆产品销量及收入提升，二是电解液业务销量增长，原材料自给率提升促进毛利率提升。

    　　锂电材料加大布局力度，上半年实现量利齐升：上半年锂电材料实现收入8.19 亿元，同比增长10.31%，毛利率29.54%，同比提升4.14 个百分点。

    　　其中电解液产销实现显著增长，原材料自给率提升，毛利率达到32.6%。

    　　公司加大在欧洲市场的电解液产能布局，公告拟自筹资金2.75 亿元，在捷克投建10 万吨电解液项目（一期），配套欧洲市场的重点客户。此前公司公告启动年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质项目、年产15 万吨锂电材料项目、年产5 万吨氟化氢、年产2.5 万吨电子级氢氟酸改扩建项目，同时拟在福鼎投建年产10 万吨电解液项目。未来新建产能逐步释放，有望提供业绩新增长点。

    　　日化材料业务快速增长，盈利能力显著提升：2020 年上半年公司日化材料业务实现收入6.69 亿元，同比大幅增长67.40%，毛利率65.45%，同比提升33.43 个百分点，主要由于部分卡波姆产品用于醇类凝胶消毒杀菌产品，受疫情影响需求旺盛，公司调整产品结构，取得领先的市场份额。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司半年报与行业近况，我们将公司2020-2022 年每股收益调整为1.28/1.36/1.54 元（原预测每股收益为0.75/0.96/1.22 元），对应市盈率为32.0/30.1/26.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；新建产能释放不达预期。