中环股份(002129)系列报告21：定增完成 资金充沛发力扩产

　　本报告导读：

    　　中环股份完成非公开发行股票，发行2.48 亿股募资49.1 亿元，后续光伏及半导体大硅片扩产将获得充沛资金支持。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。调整2020~2022年EPS至0.49（-0.05）、0.63（-0.06）、0.81（-0.07）元，调整原因为定增后股本增加2.48 亿股，调整目标价至32.00 元，调整原因为定增后股本增加EPS 变化。

    　　定增完成，资金充沛发力扩产。本次定增最终发行对象为20 家，发行价格为20.18 元/股，募集资金扣除发行费用共49.1 亿元。中环股份2019 年计划定增融资，受各种原因影响在2019 年底定增中止，并于20 年再次启动发行，目前发行已经完成。本次定增将充实资金，用于后续的扩产计划。

    　　中环股份目前正在大规模扩建内蒙光伏五期项目和无锡半导体大硅片基地，资金消耗量大，充沛的资金将有助于后续扩产顺利进行。

    　　混改落地激发活力，光伏半导体齐头并进。TCL 科技将成为中环股份实际控制人，拥有雄厚资金、技术、管理能力，有助于为中环提供产业协同，导入管理经验，增益管理体系、绩效考核、激励机制、降低融资成本财务费用、加速全球化布局等，释放公司发展潜力。单晶硅片环节是隆基、中环双寡头格局，长期盈利能力可持续。39 家上下游企业组成的600W+创新联盟将加速G12 大硅片应用。中环目前正在加强叠瓦组件产能布局，未来有望形成新增长极。半导体12 英寸应用于Power、CIS 等领域的产品已经通过多家客户认证，进入增量阶段；应用于Logic、Memory 的COPFree 产品已完成28nm 全流程开发，产品已在客户端进行认证。

    　　催化剂。半导体12 寸工厂投产并形成销售、G12 盈利能力得到验证。

    　　风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。