佳讯飞鸿(300213)公司深度：指挥调度龙头 5G打开新空间

　　报告导读

    　　“新基建”政策定调智能交通基础设施建设高景气，公司直接受益；国防信息化和铁路5G-R 建设有望带来更大业绩弹性，“买入”评级。

    　　投资要点

    　　交通领域：新基建定调，投资景气度乐观

    　　全国铁路固定资产投资近年来维持8000 亿高位，两会提出增加铁路建设资本金1000 亿；地方和大型企业对于轨道交通的投资力度也有望加大。

    　　交通运输部《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》明确2035 年交通运输领域“新基建”取得显著成效。

    　　公司在铁路智慧调度系统领域市占率第一，将直接受益于铁路信息化投资。

    　　铁路5G：超预期推进，打开新市场空间

    　　目前我国铁路系统仍以GSM-R 为主，中国国家铁路集团有限公司7 月召开党组会议、8 月出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，均明确加大5G 网络技术在铁路的应用，铁路5G 建设进程有望超预期。

    　　公司已完成5G 宽带接入模块硬件研发以及相关融合通信、物联网、大数据分析、人工智能等平台开发，有望打开新的市场空间。

    　　国防领域：信息化空间广阔，业务具备潜力

    　　2012 年至2017 年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，远低于美国、俄罗斯、英国、法国的3.5%、4.4%、2.0%、2.3%，国防信息化空间广阔。

    　　公司提供包括航天调度、搜救调度、应急调度、自主可控、智慧营区等在内的军民融合产品，2019 年营收突破2 亿同比增长77%。随着国防信息化的铺开和公司产品服务形态的丰富，增长预期乐观。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2020-22 年实现归母净利润为1.7 亿元、2.0 亿元、2.8 亿元，对应PE31 倍、26 倍、19 倍，未来国防信息化和铁路5G-R 建设有望为公司带来更大的业务增长空间，首次覆盖，“买入”评级。

    　　可能的催化剂：铁路5G-R 相关规划实质性推进等。

    　　风险提示：疫情影响超预期；铁路投资不及预期；新产品进展不及预期的风险。