璞泰来(603659)中报点评:减值与转固影响Q2利润 负极销量趋势向好

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/叶之楠 日期:2020-08-19

  事件描述

      璞泰来发布2020 年中报,单二季度实现收入10.69 亿元,同比下滑6.9%,环比增长30.5%,扣非净利润0.93 亿元,同比下滑26.5%,环比增长12%。

      事件评论

      公司Q2 净利润同比仍有承压,但降幅较Q1 有所收窄,此外还需考虑:1)公司单二季度计提0.38 亿元的信用减值损失(可能为前期公告的江苏智航货款),明显高于19Q2 的约0.1 亿;2)公司Q2 末固定资产净值19.1 亿元,较Q1 末增加4.7 亿元,转固金额为明显高于过去4 个季度(主要为机器设备、内蒙兴丰、溧阳紫宸)。若剔除这些因素,公司Q2 经营情况与去年同期接近。

      负极方面,公司上半年实现销量2.2 万吨,同比增长6%,考虑到Q1 受疫情影响,单看Q2 销量在1.3 万吨左右,同比增长近20%,在国内动力、消费锂电承压的背景下,欧洲动力类需求对公司拉动显著。价格方面,预计Q2 负极均价降至6万元左右,较19Q2 下降近10%,较20Q1 下降约5%,在动力类占比提升以及原材料降价背景下,公司价格稳步下行。盈利方面,江西紫宸20H1 净利润1.54 亿元,考虑折回Q2 一次性坏账影响,预计上半年负极(不含石墨化)吨净利在0.7-0.8万元,较去年同期有所承压,一方面反映价格下行的压力,另一方面也与针状焦原材料降价尚未完全体现有关(消化前期高价库存);不过从环比来看,预计单负极环节吨净利企稳略增,成本端改善逐步体现。石墨化方面,上半年内蒙兴丰子公司净利润0.33 亿元,结合少数股东损益判断,Q1、Q2 贡献归属利润分别为0.02、0.15 亿元左右,Q1 受疫情影响微利,Q2 预计已经恢复至接近19H2 的水平。

      其他业务方面,1)上半年隔膜涂覆出货2.2 亿平,同比下降8.4%,考虑到公司涂覆业务以国内动力为主,在上半年国内承压,该出货水平已比较可观,反映了公司优质客户结构带来的优势;上半年卓高子公司净利合计0.52 亿元,对应单平净利仍超过0.2 元/平,盈利能力保持相对平稳。2)设备业务上半年确认收入1.27亿元,同比下滑45.96%,考虑到设备验收确认周期较长,上半年受疫情影响严重,进而影响了收入确认,不过在手订单依旧充足,支撑下半年恢复;同时下半年新一轮设备招标周期有望开启,公司也预期下半年新增订单有望稳定增长。

      风险提示

      1. 负极竞争加剧导致价格影响;

      2. 终端需求不达预期。