一心堂(002727)：受疫情正面影响 公司业绩增长逐季提速

　　事件：2020 年8 月18 日公司发布2020 年中期业绩报告，2020 年H1公司实现营收60.29 亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润4.16 亿元，同比增长23.46%；实现扣非后归母净利润4.00 亿元，同比增长19.43%，业绩增长符合预期。

    　　受疫情正面影响，2020 年H1 公司实现业绩增长23.46%：

    　　销售端，2020 年H1 公司实现营收60.29 亿元，同比增长19.15%。其中，按地区拆分，西南地区、华南地区、华北地区、华东地区、华中地区分别实现营收50.31 亿元、6.17 亿元、2.70 亿元、0.05 亿元、0.15亿元，分别同比增长19.69%、25.22%、21.02%、43.83%、16.01%；按产品拆分，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品、中药分别实现营收41.64 亿元、7.95 亿元、5.18 亿元，分别同比增长12.50%、128.88%、31.10%。受疫情正面影响，抗病毒类、消杀类产品销售实现较快增长。

    　　利润端，2020 年H1 公司实现归母净利润4.16 亿元，同比增长23.46%。

    　　其中，2020Q1 和2020Q2 分别实现归母净利润2.05 亿元、2.12 亿元，分别同比增长16.81%、30.67%，公司业绩增长逐季提速。

    　　2020 年H1 公司整体毛利率为36.21%（-2.58 pct.），。期间费用率为27.74%（-2.74 pct.）：

    　　2020 年H1 公司整体毛利率为36.21%（-2.58 pct.）其中，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品的毛利率分别为34.67%（-0.53 pct.）、39.46%（-13.69 pct.）。期间费用率为27.74%（-2.74 pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.24%、3.41%、0.10%，分别同比下降2.39 pct.、0.29 pct.、0.06 pct.。

    　　公司以云南为根据地稳步扩张，门店日均坪效逐步提升：

    　　公司以云南为根据地，顺势扩张至川渝、海南、广西等地区，2020 年H1 合计拥有6266 家门店。其中，云南、广西、贵州、四川、山西、重庆、海南分别拥有门店3820 家、590 家、242 家、756 家、363 家、210 家、252 家。门店日均坪效从2017 年的46.23 元/平方米提升至2020年H1 的48.34 元/平方米，门店盈利能力逐步提升。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年分别实现营收125.94 亿元、147.58亿元、173.54 亿元，分别同比增长20.2%、17.2%、17.6%；分别实现归母净利润7.23 亿元、8.48 亿元、9.96 亿元，分别同比增长19.8%、17.2%、17.5%，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不达预期；新店盈利不达预期；新冠疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；药品降价大于预期等