胜宏科技(300476):中报收入超预期 显卡、服务器等需求较旺

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2020-08-19

  一、事件概述

      8 月18 日,公司发布2020 年半年报:营收23.3 亿元,同比+46.1%,归母净利润2.61亿元,同比+18.6%,扣非后归母净利润2.57 元,同比+23.7%;基本EPS 为0.33 元,同比+17.9%。

      二、分析与判断

    收入超预期、归母净利润符合预期,Q2 业绩创新高1)公司在一季报中披露,中报营收预计20.7 亿元至22.3 亿元,同比增长30%-40%,实际业绩超过收入预告上限;归母净利润2.53 亿元至2.75 亿元,同比增长15%-25%,实际业绩处于预告中值附近;扣非后归母净利润2.38 亿元至2.82 亿元,同比增长14%至36%,实际业绩处于预告中值附近。业绩高增长原因:复工复产较早,新产能持续开出,产能利用率处于高位;大客户开拓进展顺利,市场份额提升。

      2)Q2 业绩创新高,盈利能力同比环比改善。20Q2 单季营收13.7 亿元,同比+68.3%,环比+44%;20Q2 归母净利润1.6 亿元,同比+27.1%,环比+50%,扣非归母净利润1.5亿元,同比+24.3%,环比+47.1%;20Q2 毛利率26.0%,同比-2.86pct,环比+0.34pct;20Q2 净利率为11.4%,同比-3.69pct,环比+0.43pct。

    新产能持续开出,受益显卡、服务器等需求旺盛1、产能增长。上半年智慧工厂六厂投产,产能爬坡顺利,中高阶HDI 等高端PCB产品占比持续提升,重点面向服务器、车载、工控、通讯等领域。HDI 在19Q3 扩产后到19 年年底实现规划预期,HDI 一期的良率提升快速,目前处于满产状态。

      HDI 方面,公司已导入闻泰、利亚德、洲明科技、天珑、思科、小米、OPPO、三星等客户,客户订单持续导入将持续消化新增产能。

      2、需求较旺。显卡、服务器需求受益AI、云计算资本开支复苏等拉动,公司导入海外大客户订单,二季度订单充沛,部分客户进入量产出货阶段。公司高密度显卡PCB 份额全球第一,在显卡、服务器等领域已经突破大客户并逐步导入订单,已通过国内服务器品牌厂商认证,将受益显卡PCB、服务器高景气。

    拟定增募资,优化资本结构

      公司拟定增不超过1.27 亿股,发行价为17.75 元/股,募资不超过22.6 亿元,募资净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款。截至20H1,公司资产负债率为55%,上半年利息费用为1921 万元。我们认为,本次定增完成后,募集资金每年将有望节省数千万财务费用,部分定增股东将与公司在供、研、产、销方面建立全面的战略合作关系,协助公司完善供应链体系、深度对接下游客户,进一步开拓新的市场。

    三、投资建议

      预计20/21/22 年归母净利润分别为6.5/8.5/11.3 元,对应PE 分别为29X/22X/16X。参考SW 印制电路板(TTM,算术平均)为47 倍,考虑到公司未来的业绩增速,维持 “推荐”评级。

    四、风险提示:

      1、行业竞争加剧;2、产能扩产不及预期;3、原材料价格风险;4、汇率风险。