星宇股份(601799)：优质订单为Q2业绩护航 上半年业绩超预期

事件描述

    公司发布2020 年中报，2020 年上半年公司实现营收28.79 亿元，同比+6.3%，归母净利润3.91 亿元，同比+15.2%，2020Q2，公司实现营收16.20亿元，同比+26.3%，实现归母净利润2.32 亿元，同比+37.0%。

    事件点评

    疫情影响逐步减弱，汽车销售回暖较快，业绩强势恢复。2020Q1，公司营收、归母净利润分别同比下降11.67%、6.38%，但从4 月开始，车市逐步回暖，特别是高端车、合资品牌种类销售超预期，公司深耕日系德系品牌，特别是第二季度一汽大众贡献较大，公司实现了在Q2 阶段强势回升。

    行业逐步升级，技术优势助力公司优势扩大。公司作为车灯龙头供应商，具有车灯同步设计开发能力。目前贯穿式尾灯、ADB 前照灯量产，具有迎宾功能的律动式尾灯研发成功。研发成果的持续转化将助力公司提升产品价值，有利于盈利能力的进一步提升。

    产能提升+项目增加，业绩确定性强。产能层面，公司智能制造产业园一期项目已经竣工，二期项目预计2020 年四季度竣工；塞尔维亚工厂建设项目预计2021 年一季度竣工。项目层面，上半年公司承接18 个车型的车灯开发项目，批产新车型19 个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司客户方面，涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车等多家国内外汽车整车制造企业。充足的项目叠加优质的客户，为公司业绩增量提供了较高的安全边际。

    投资建议

    公司作为车灯行业龙头企业，技术优势明显，车灯从卤素、氙气向LED、ADB 升级的过程中将逐步提升单车价值，实现利润快速增长。同时，公司合作客户优质，有望逐步向上打开豪华品牌市场。此外，日系品牌、海外市场也有望逐步放量，进一步提升公司营收。因此，预计公司2020、2021 年EPS 分别为3.23 元、4.02 元，对应公司8 月18 日收盘价165.06 元，2020、2021 年PE 分别为51.09 倍、41.10 倍，维持“增持”评级。

    存在风险

    公司项目推进不及预期；配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。