三安光电(600703)2020年中报点评:化合物半导体量产加速

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2020-08-19

  20H1 净利润同比下降28%,Q2 扣非环比49%,符合市场预期公司20H1 营收35.68 亿元,同比增长5.31%;归母净利润6.35 亿元,同比下降28%。其中20Q2 营收18.86 亿元,环比提升12%;归母净利润2.43 亿元,同比下降7.13%,扣非净利润1.80 亿,环比提升49%。

      Q2 核心盈利环比提升,主要由于LED 芯片价格企稳,需求逐步回升。

      20Q2 毛利提升,带动扣非净利率提升,存货端小幅增长公司Q2 毛利率32.71%,环比提升4.47pct;净利率12.90%,环比下滑10.39pct,Q2 净利率下降主要由于政府补贴下降所致。扣非净利率环比提升2.35pct,达9.54%。显现随着疫情影响逐步降低,毛利率等核心盈利指标逐步提升。

      公司存货端小幅提升4.69 亿,总额达39.49 亿,存货天数为258 天,环比提升11 天。公司费用资本化率进一步下降至39%(去年同期75%)。

      化合物半导体加速,高端LED 基地投产,在建工程转固加快化合物半导体加速成长。三安集成20H1 营收 3.75 亿元 (其中Q1 为1.66 亿元,Q2 为2.09 亿元),同比增长680%,净利润为-0.11 亿元,同比减亏。预计来自H 客户氮化镓射频产品产能爬坡及产品放量,带营收较快成长。

      固定资产环比提升约8 亿,至107 亿。公司在建工程转固速度加快,主要系泉州三安及三安集成部分产线建成,产能进一步释放。其中三安集成为公司化合物半导体产能中心,泉州三安为公司新建高端LED产业化基地。

      龙头地位突出,维持 “增持”评级

      考虑公司在LED 产业龙头地位突出,且化合物半导体在国产替代背景下迎来加速成长,预计公司2020-2022 年18.16/25.31 /32.16 亿元,对应 PE 71/51/40 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:

      LED 行业需求不及预期;公司化合物半导体进展不及预期;