华兰生物(002007)：引进腺病毒载体新冠疫苗 多管齐下攻关新冠病毒

事件：

    呼吸疾病国家重点实验室官方公众号发布，广州恩宝生物医药科技有限公司与华兰生物疫苗股份有限公司举行合作签约仪式。华兰将开展规模化生产新型冠状病毒肺炎疫苗（重组人5 型腺病毒载体）的千升级工艺研究，争取达到年产上亿人份的产能。恩宝与华兰将共同申报新冠疫苗临床试验，I 期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。

    点评：

    强强联合开辟新技术路线，多管齐下攻关新冠病毒。该疫苗是恩宝生物自主研发，在动物实验中取得了较理想的效果，于7 月10 日获得国内首个腺病毒载体新冠疫苗专利授权，在研发过程中得到了钟南山院士亲自指导，及呼吸疾病国家重点实验室、中科院广州生物医药与健康研究院、生物岛实验室、广州医科大学呼吸健康研究院、中科院武汉病毒所等的大力支持。

    公司是中国呼吸疾病疫苗龙头之一，临床开发、产业化经验丰富，新冠疫情发生后采取多种技术路线同步攻关。恩宝与华兰强强联合将充分发挥双方各自优势，迅速推动合作疫苗的研发、上市工作。我们预计此次合作项目和公司自主研发的其他技术路线新冠疫苗均有望近期提交临床申请。

    四价流感疫苗批签发提前，全年有望超预期加速增长。四价流感疫苗2020年7 月批签发量130 万瓶，上年同期无批签发量，2019 年批签发量分别在1、8、9、10、11 月，合计836 万瓶，估计实现收入约8~9 亿元；2020年下半年批签发工作提前，仅7 月便完成了上年批签发量的16%。考虑新生产线获批，产能大幅提升，且今年新冠疫情催化可能带来民众流感疫苗接种意愿的提升，我们预计2020 年四价流感疫苗批签发量有望超预期加速增长。

    盈利预测、投资评级和估值：公司血制品产品线布局丰富，浆站充足，稳健增长；四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。维持2020-2022 年EPS 预测0.92/1.11/1.28 元，同比+31%/20%/15%，现价对应PE 为64/53/46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。