横店东磁(002056)中报点评：整体经营稳健 Q2单季净利润创新高

　　一、事件概述

    　　公司于8 月18 日晚发布2020 年半年报，实现营收31.73 亿元，同比增长3.2%，归母净利润3.44 亿元，同比增长6.98%，扣非后归母净利润2.83 亿元，同比增长12.41%。

    二、分析与判断

    业绩：经营整体稳健，单季利润创历史新高

    　　2020Q2 实现营收1.83 亿元，同比增长8.96%，归母净利润2.56 亿元，同比增长22.97%，环比增长190.17%，扣非后归母净利润2.01 亿元，同比增长5.85%，环比增长142.39%。

    　　2019 年综合毛利率22.8%。磁性材料受行业影响同比下滑1.63%，毛利率29.76%（同比提升1.07pct）；光伏产品价跌量增，收入增长7.88%，毛利率17.77%（同比下滑1.1pct）；振动器件收入增速1.21%，新能源电池业务收入增速10.58%。

    新业务：器件业务有望成为新增长点

    　　环形器：环形器自动化产线（年产1000 万只环形器/隔离器）上半年完工并具备批量生产能力，将成为业务新亮点。随着5G 基站建设力度的加大，环形器/隔离器的使用量会较4G 大幅提升。振动器件：公司已具有年产3.5 亿只振动马达的生产能力，在手机出货量下降的背景下，向智能穿戴和汽车触觉反馈等领域拓展。

    原主营：磁材+光伏业务整体稳健

    　　磁材整体下滑背景下，公司通过提升老客户的供应比例和增加新品开发保持了业务稳健；未来将在5G、新能源汽车等新兴领域继续拓展，增强产品高端化。光伏产品已拥有年产600MW 硅片、2000MW 电池片、800MW 组件的生产能力，公司8 月4 日公告新投建的年产1.6GW 高效晶硅电池项目的7 条生产线已建成投产，该项目生产效率、自动化和智能化程度提高，将进一步提升公司产品转换效率和优质品率，降低制造成本。

    三、投资建议

    　　公司深耕铁氧体多年，技术与规模优势明显，未来有望继续依托于此继续向下游高端产品渗透；器件业务有望成为业务新增长点。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.47/0.56/0.67 元，对应PE 分别为28/24/20 倍，对比同业磁材公司天通股份44 倍估值相对合理，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    　　5G 基站建设推进不及预期；光伏产业竞争加剧风险；汇率波动风险。