锐明技术(002970)事件点评:Q2业绩环比改善 海外业务表现亮眼

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2020-08-19

  事件:

      公司公告2020 年中报:2020 年上半年公司实现营收6.16 亿元,同比减少6.19%;实现归母净利润8556 万元,同比增长6.99%;实现扣非后归母净利润6578 万元,同比减少6.45%。

      投资要点:

    上半年主营业务收入微增,Q2 业绩环比改善。公司中报业绩与快报吻合,公司二季度业绩明显好转,我们测算公司Q2 单季营收与去年同期基本持平,同比仅下滑约0.9%(Q1 下滑13.79%),单季归母净利润同比增长10.9%(Q1 下滑7.82%)。去除PCBA 业务,2020H1公司商用车车载视频监控等主营业务收入5.60 亿元,yoy+0.98%,其中通用类产品营收2.08 亿元,yoy+1.89%;行业解决方案营收3.52亿元,yoy+0.45%。行业解决方案来看,2020H1 公司公交、两客一危行业收入高增,渣土、出租车行业收入承压,主要原因为疫情影响部分渣土和出租车行业项目延后。毛利率方面,公司整体毛利率47.73%,同比增加4.09pct,主要原因为智能化浪潮下公司产品技术附加值增加。公司持续加大在AI 等领域的研发投入,2020H1 研发投入9388 万元,yoy+29.85%。我们认为,疫情冲击下商用车视频监控领域市场需求依旧旺盛,我们看好商用车视频监控行业发展空间,看好公司作为行业龙头的成长性。

    海外布局效果显现,海外行业解决方案收入高增。海外商用车车载视频监控市场来自商用车运营企业内生需求,公司近年在海外积极施行本地化及品牌化战略。公司海外业务主要分为两部分:1)面向北美和欧洲等发达国家市场提供ODM 产品,收入结构里表现为通用类产品;2)面向中东、印度等不发达国家提供公司自有品牌的行业解决方案。2020H1 公司海外收入表现亮眼,实现收入3.33 亿元,yoy+60.95%,去除通用类产品后公司海外收入1.25 亿元,占海外收入比例达到37.6%,相比于之前公司绝大部分海外收入来自于北美通用类产品的情况,公司海外自主品牌行业解决方案业务有了明显增长。我们认为,随着公司海外本地化和品牌化战略进一步推进,海外自主品牌行业解决方案将成为公司重要的业绩增长来源。

    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,2020Q2 公司业绩环比改善,短期来看国内外市场需求旺盛,长期来看公司具备较大成长空间。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.56/2.11/2.77元,对应当前股价PE 分别为39/29/22 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)海外疫情持续的风险;2)商用车车载视频监控行业政策不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。