美迪西(688202)2020年半年报点评：订单人才双增 临床前业务维持高增速

　　事件：公司发布了2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业总收入2.60亿元，同比+31.32%；实现归母净利润0.47亿元，同比+73.32%。业绩符合预期。

    　　点评：

    业绩增长较快。公司是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO。

    　　上半年，在全球经济受疫情影响的大环境下，公司积极应对新冠疫情带来的影响，充分发挥研发平台资源和优势，稳步推进各个研发项目，经营业绩实现稳步增长，增长主要得益于市场订单持续增长, 客户结构和业务结构持续优化。公司就一系列新药研发技术进行开发并加以改进创新，协助生物医药企业研发。分业务看，上半年药物发现实现营收1.45亿元，同比+29.52%；临床前研究营收1.14 亿元，同比+33.67%；业绩增速超过CRO 行业增速。分季度看，公司Q1 和Q2 分别实现营收1.06 亿元和1.55 亿元，分别同比+20.38%和+40.03%；Q2 同比加速增长预计是由于疫情缓和后实验室复工复产有序进行。

    盈利能力提升较大。上半年，公司实现毛利率37.32%，同比增长1.58 个百分点；实现净利率18.56%，同比增长4.68 个百分点；实现期间费用率16.91%，同比下滑3.49 个百分点。公司经营管理计划有序推进，收入稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提升较大。

    深化竞争优势，客户及订单持续增高。公司先后为国内外超过700 家客户提供药物研发服务，上半年新增客户超过100 家，参与研发完成的新药及仿制药项目已有19 个通过NMPA 批准进入临床试验。上半年公司新签订单保持了良好的增长态势，新签订单金额达5.30 亿元，同比增长106.41%，为未来的发展奠定良好基础。

    引进优秀人才，优化人力资源管理体系。CRO 行业是人才密集型行业，人才决定公司竞争力。上半年，公司吸收及培养了一批优秀的高素质复合型人才，截至6 月底，公司员工共1,494 人，同比增长41.75%。其中本科及以上学历1,226 人，占员工总数的比例为82.06%；硕士及博士421人,占员工总数的比例为28.18%。

    投资建议：公司拥有一站式临床前综合服务能力，是国内药物发现及药学研究的主要CRO企业之一，行业前景良好，订单数量持续增长，人才梯队持续强化。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.62/2.23元，当前股价对应PE分别为85.75/62.36倍，首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响复工复产、新接订单不及预期、医药政策改变、实验室安全问题、产能拓展不及预期等。